帝尔激光(300776):BC、TOPCon新品确认加速,盈利能力改善有望持续

事件描述

   公司发布三季报,2023年前三季度实现收入11.52亿元,同比+9.40％;实现归母净利润3.40亿,同比+0.93％;实现扣非归母净利润3.28亿,同比+2.31％。据此计算,2023Q3实现收入4.78亿,同比+23.25％;实现归母净利润1.65亿,同比+37.23％;实现扣非归母净利润1.60亿元,同比+42.02％。

   事件评论

   受益BC、TOPCon新技术设备验收加速,三季度营收和业绩提速。一方面,公司去年取得BC近40GW量产订单且2022年BC订单已经交付完毕。伴随下游头部客户BC工艺逐步成熟、产能落地,下半年后BC设备验收或加快。另一方面,去年底公司TOPCon的SE硼掺杂订单逐步落地,受益今年头部厂商TOPCon量产工艺验证顺利,部分SE掺杂订单下半年后或已开始确认收入。当前BC、TOPCon新技术设备运用明确,订单有望加快实现验收,推动营收及业绩持续向好。

   净利率改善明显,新技术订单验收占比提升有望推动盈利能力继续改善。伴随着新技术订单进入验收及Q3其他收益较高,公司盈利能力迎来改善。2023Q3公司毛利率达49.59％,同环比分别+2.37pct、+0.15pct;净利率同环比分别大幅提升3.52pct、9.83pct。后续或受益BC新技术订单更高的毛利率及收入占比增加,公司盈利能力将有望进一步提升。公司目前新接订单及在手订单均相对饱满,2023Q3公司存货达16.71亿,环比Q2末提升15.67％;合同负债达16.58亿,环比Q2末提升19.91％。且从今年接单情况来看,BC、TOPCon的SE硼掺杂等新技术设备订单已占主体,保障后续业绩释放。

   多种技术路线布局彰显公司技术实力,夯实公司长期成长。1)目前公司取得了头部客户BC电池激光开槽全部份额。除了去年BC设备完成交付开启验收,公司今年继续取得BC设备订单,N型工艺和P型工艺均有。23年6月公司再度公告中标BC客户6.65亿订单,目前已签订单在陆续交付中,预计明年年初交付完毕。XBC电池片工艺包含激光开槽及激光图形化工艺运用等,单GW设备投资较TOPCon提升明显,头部厂商扩产规划相对明确,预计后续订单增量较大。2)今年新签TOPCon的SE硼掺杂订单达450GW+。

   同时公告LIF设备,与现有TOPCon工艺进行叠加,提效增益在0.2％以上。目前新增订单已不止100GW,订单增量明显,预计LIF技术将加速渗透,公司市占率有望维持高位水平。3)从电池片端工艺向组件端及消费电子行业拓展。今年8月初公司已完成组件激光串焊量产样机交付,验证后亦有望迎来大规模订单落地。此外,公司还有激光转印等技术布局,激光技术平台化实力凸显,夯实订单增长弹性。

   维持"买入"评级。预计2023-2025年实现归母净利润4.8、9.6亿,对应PE分别为37x、19x。

   风险提示

   1、公司新技术产品推进低于预期;

   2、公司新技术订单验收低于预期。