帝尔激光(300776):业绩超预期,受益于多种光伏技术进步

公司发布季报,优于预期。公司于10月30日发布三季报,23Q1-3公司实现营收11.52亿元,同比+9.40％,实现归母净利润3.40亿元,同比+0.93％,扣非归母净利润3.28亿元,同比+2.31％;单看23Q3,公司实现营收4.78亿元,同比+23.25％,归母净利润1.65亿元,同比+37.23％,归母净利润1.60亿元,同比+42.02％。

   毛利率稳定而净利率上升明显,合同负债高增。单Q3毛利率49.59％,同比+2.37pct,环比+0.15pct,净利率34.58％,同比+3.52pct,环比+9.83pct,毛利率相对稳定而净利率上升明显,一方面是源于收入上升(环比+46.52％)导致的费用率下降,另一方面是源于4064万元的其他收益,环比Q2增加明显;截止23Q3,公司合同负债16.58亿元,环比+19.91％,同比+214.57％;23Q3存货16.71亿元,环比+15.67％,同比+133.96％。

   受益于光伏技术进步,多路线渐有进展。根据公司10月30日发布的投资者关系记录表,2023年三季度,公司应用于TOPCon电池工艺的激光LIF技术,一经推出就获得客户的认可并取得量产订单;在BC电池工艺上,头部公司宣布选择BC路线,公司今年应用于BC电池的激光技术已经取得10GW+订单;HJT电池方面,公司的LIA激光修复技术今年获得欧洲客户2GW订单。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.58/6.73/8.09亿元,对应PE分别为38x/26x/22x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高,我们维持给予公司23年的PE为50X,对应的合理价值为83.91元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游扩产不及预期;原材料价格波动;新产品技术开拓及进展不及预期;竞争加剧。