泰格医药(300347):剔除新冠项目收入稳健,利润略有波动-2023年三季度业绩点评

公司发布2023年三季报,剔除特定疫苗项目后收入增速稳健,扣非净利润小幅下滑,公允价值变动拉高归母净利润增速,未来基数效应影响消除后业绩有望持续向好。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布2023年三季报,前三季度收入56.50亿元(-4.5％),归母净利润18.80亿元(+17.13％),扣非净利润11.98亿元(+0.5％),业绩略低于预期。考虑新冠项目占比持续降低,且不考虑2024-2025年投资收益、公允价值变动影响,下调2023-25年EPS至2.70/3.04/3.83元(原2.93/3.58/4.36元),参考可比公司估值,考虑到公司作为CRO龙头有一定溢价,给予2023年PE32X,下调目标价至85.44元,维持"增持"评级。

   剔除特定疫苗项目后收入增速稳健,业绩持续性凸显。前三季度收入略下滑主要由于22年因同期特定疫苗项目临床试验导致基数较高,剔除该项目影响后收入超40％,延续23H1的高增速,预计未来基数效应影响边际减弱后整体业绩将持续恢复稳健增速。Q3单季收入19.40亿元(+7.1％),环比+1.8pct,业绩呈现持续向好趋势。

   扣非净利润与22年同期基本持平,公允价值变动拉高归母净利润增速。前三季度扣非净利润基本持平,预计主要是:①22Q3高基数效应;②政策变动下商务活等相较22年同期明显提升,销售费用同比+22.9％;③Q3院内大环境缩紧导致临床入组效率降低。归母净利润增速高于扣非,主要是公允价值损益影响(23Q1-3公允价值净收益7.1亿元,同比+76.5％)。Q3归母净利润4.91亿元(+19.1％),扣非净利润4.05(-3.8％),增速差异同样受公允价值影响。预计在基数效应下,全年扣非净利润增速仍将承压。

   催化剂:国内临床持续推进、海外业务拓展风险提示:临床项目进度不及预期、海外政策风险、投资收益波动风险