光大银行(601818):拨备反哺利润-2023年三季报点评

光大银行23Q1-3利润增速基本平稳,拨备水平有所下行。

   数据概览

   光大银行23Q1-3归母净利润同比增长3.0％,增速较23H1下降0.3pc;营收同比减少4.3％,跌幅较23H1扩大1.8pc。光大银行23Q3末不良率为1.35％,环比上升5bp。拨备覆盖率为176％,环比下降13pc。

   利润增速基本平稳

   光大银行23Q1-3归母净利润同比增长3.0％,增速较23H1-0.3pc,利润增速保持低位平稳。驱动因素来看,减值和税收的支撑加大,对冲其他非息增速及息差下行影响。(1)支撑因素:①减值:23Q1-3光大银行减值损失同比下降12.8％,跌幅较23H1扩大4.4pc。②税收:23Q1-3光大银行有效税率同比下降3.5pc,判断加大了节税资产配置力度。(1)拖累因素:①息差:23Q3光大银行净息差(期初期末单季,下同)环比下降4bp,拖累盈利;②其他非息:23Q1-3光大银行其他非息同比增长9.9％,增速较23H1下降10pc,判断是受23Q3债市波动影响。展望未来,受息差下降影响,预计光大银行后续盈利增速仍面临下行压力。

   息差水平环比下行

   23Q3单季息差环比下降4bp至1.73％,主要归因负债成本上行影响。23Q3计息负债成本率环比提升5bp至2.39％。判断归因外币加息导致外币负债成本上升。展望未来,受存量按揭降息等因素影响,预计光大银行净息差仍有下行压力。

   不良水平有所上行

   光大银行23Q3末不良率环比上行5bp至1.35％,不良水平有所波动,判断是信用卡等零售业务的风险行业性上行影响。拨备水平来看,光大银行23Q3末拨备覆盖率环比下降13pc至176％,拨备水平有所下行,反哺利润。

   盈利预测与估值

   23Q1-3光大银行拨备反哺利润,利润增速保持基本平稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长3.01％/2.98％/3.77％,对应BPS7.64/8.17/8.72元。现价对应2023年PB估值0.39倍。目标价3.84元/股,对应2023年PB0.50倍,现价空间29％。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。