泰格医药(300347):业绩符合预期,常规业务持续修复-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-3公司实现营收56.5亿元,同比增长4.5％;实现归母净利润18.8亿元,同比增长17.1％;实现归母扣非净利润12亿元,同比增长0.5％;2023Q3公司实现营收19.4亿元,同比增长7.1％;实现归母净利润4.9亿元,同比增长19.1％;实现归母扣非净利润4.1亿元,同比下降3.8％,三季报表现符合预期。

   常规业务稳步增长,Q3新订单实现增长。2023Q1-3公司实现营业收入56.5亿元(+4.5％),主要由于公司开展的新冠疫苗项目临床试验减少影响表观收入增速,剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超40％。2023Q3毛利率41.2％(+0.23pp),或与新冠相关毛利率较低业务占比下降有关。2023Q3销售费率、管理费率分别为2.3％(+0.7pp)和9.3％(+1.2pp),同比增幅明显。

   临床试验相关业务稳定发展,项目管线数量快速增长。公司临床试验技术服务业务(CTS)稳定发展,23Q1-3年实现收入32亿元。截至2023H1公司在执行药物临床试验项目数772个(其中I期包括药代动力学研究332个、II期146个、III期185个、IV期35个、其他项目74个),2023H1新签国际多中心临床试验(MRCT)项目8个,累计MRCT项目经验超120个。临床试验相关服务及实验室服务(CRLS)主要包括现场管理、实验室服务和数据管理与统计分析服务,23Q1-3实现收入24.5亿元,截至2023H1公司现场管理正在执行项目1776个,实验室服务项目5002个,数据管理与统计分析服务项目859个。

   收购欧洲CRO公司,海外业务不断延伸。2023年1月,公司完成对欧洲CRO公司MartiFarm收购,进一步强化公司欧洲地区服务能力与规模,MartiFarm药物警戒和临床团队与泰格团队融合,共同服务全球客户;2023年8月,泰格医药在中国香港成立国际总部,为公司海外职能管理和业务拓展提供有力支持。

   截至2023H1,公司全球员工数量达9455人,其中海外员工1525名,公司成为2022年唯一进入全球前十的中国临床外包服务供应商,市场份额达1.5％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为21.1亿元、27.3亿元、35.3亿元,EPS分别为2.42元、3.13元、4.05元,对应PE分别为25、20、15倍,维持"持有"评级。

   风险提示:订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期、公允价值波动等风险。