恩华药业(002262):业绩符合预期,研发步入收获期

事件概述

   公司23Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为35.56/8.86/8.86亿元,分别yoy+17.2％/+19.4％/+18.9％;其中23Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.6/3.4/3.4亿元,分别yoy+12.2％/+15.8％/+15.3％;公司23Q1-Q3毛利率为73.1％(-3.3pct),销售/管理/研发费用率分别为30.1％/4.1％/10.5％,分别-4.6/-0.3/+1.2pct,毛利率下降系医药零售业务收入占比增加等因素影响所致;其中23Q3毛利率为71.9％(-5.6pct),销售/管理/研发费用率分别为25.4％/4.5％/11.7％,分别-7.7/-0.4/+2.8pct;

   盈利预测与投资建议我们维持盈利预测,公司是国内静麻制剂领先企业之一,当前集采影响基本消化且持续有新品加持,我们预计2023-2025年公司实现营业收入为52.60/62.84/74.76亿元,分别同比增长22.4％/19.5％/19.0％,对应归母净利润分别为11.15/13.79/17.01亿元,分别同比增长23.8％/23.6％/23.4％,对应EPS分别为1.11/1.37/1.69元,对应2023年10月27日26.46元收盘价,PE分别为24/19/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示行业政策变化超预期风险,药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险,主力品种增速放缓风险,质量控制风险,环保风险,新产品研发进度不及预期风险