铂科新材(300811):Q3磁粉芯出货节奏有所调整,芯片电感持续扩张

公司公告2023年三季报,前三季度实现营业收入8.54亿元,同比+14.86％,归母净利润为1.89亿元,同比+43.66％,扣非归母净利润1.81亿元,同比+39.79％。其中,2023年Q3实现营业收入2.73亿元,同比+0.34％,环比-6.34％;实现归母净利润5,481.69万元,同比+4.04％,环比-19.88％。

   产品结构优化、新牌号产品推出拉动毛利率增长,期间费用率同比下降。2023年Q1-Q3公司整体毛利率为39.58％,同比+3.27pct,期间费用率为13.71％,同比-0.27pt,主要系前三季度公司新能源领域相关产品占比有所提升,推出新品NPC、NPV拉高产品均价,且成本控制合理。2023Q3毛利率为37.66pct,同比+0.29pct,环比-2.41pct,或因Q3高毛利的光储领域产品受下游去库存等影响营收占比有所下降。

   芯片电感需求旺盛,产能有望保持高增长。目前公司芯片电感营收总额和占比持续提升,上半年实现2,131万元营收,全年总收入大概率将超出原定计划,预计到年底将实现产能约500万片/月,明年扩充至1,000-1,500万片/月。芯片电感起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供电的作用,金属软磁材料制成的芯片电感以其小型化、耐大电流的特性,更加适用于人工智能、自动驾驶、服务器等大算力应用场景。今年6月,公司公告设立控股子公司惠州铂科新感技术有限公司,以组织变革推进芯片电感业务的企业化和专业化运作,提升公司在该领域的持续领先优势和综合竞争力。

   研发高性能软磁粉末,消费电子行业更迭或将拉动其需求。随着电子产品不断小型化、轻薄化发展,一体成型电感得到广泛应用,而核心原材料金属软磁粉末是实现其感量高、耐大电流、漏磁少等特点的关键。目前公司已成功打造以合金精炼、物理破碎(气雾化、水雾化和高能球磨)为核心的金属粉末制备技术平台,并掌握直径2μm-50μm的金属粉末制备工艺,公司研发的微细球形铁硅铬粉末、非晶纳米晶粉末已得到客户验证,后续将逐步导入客户量产。

   维持"强烈推荐"投资评级。Q3下游光伏等领域去库存延续,公司磁粉芯出货节奏有所放缓,我们认为行业中长期仍将保持30％以上的增速。并看好公司第二、三成长曲线芯片电感、软磁粉末业务。预计2023-2025年公司实现归母净利润2.68、3.64、4.8亿元,对应市盈率29.6、21.8、16.5倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期等。