光大银行(601818):财富管理增长稳健,对公活期存款增长亮眼

事件:光大银行公布2023年半年报,实现营业收入765.20亿(同比-2.47％),归母净利润240.72亿(同比3.32％),6月末不良率1.30％,环比上升5bps。

   业绩:收入端仍有压力,拨备少提释放利润。2023Q2单季度营收同比增速为-3.33％,环比Q1下降1.76pc,息差下行、手续费表现偏弱仍是主要拖累。资产质量基本稳定下,Q2拨备少提8.34％,归母净利润稳步增1.26％,具体来看:1)利息净收入:上半年下滑3.43％,主要是净息差较年初下降19bps至1.82％。

   A、资产端:上半年生息资产收益率较年初下降11bps至4.15％,其中贷款利率下滑11bps至4.87％,对公、零售贷款利率分别下滑5bps、14bps至4.27％、5.91％,预计主要是贷款重定价叠加需求不足等因素所致。

   B、负债端:付息负债成本率(2.40％)提升7bps,其中存款利率提升5bps至2.35％,其中对公存款提升6bps,零售存款则下降2bps(受益于上半年挂牌利率下调,个人定期存款利率下降14bps)。

   2)非息收入:上半年手续费净收入同比下滑9.37％,各类细项收入均有所下滑,其他非息收入同比增长20.13％,主要是公允价值变动损益和汇兑净收益分别同比多增28.8亿、10.1亿。

   资产质量:基本保持稳定。1)6月末不良率1.30％,环比上升5bps,关注率也提升2bps至1.86％,逾期率为1.93％,较2022年末下降3bps。

   2)分类别来看,对公不良率较2022年末上升2bps至1.47％,主要是批发零售业不良率上升0.38pc至3.00％和房地产不良率上升0.33pc至4.22％。个人贷款不良率较2022年末提高9bps至1.18％,预计与消费类贷款资产质量波动有关,下半年有望逐步改善。

   3)动态来看,上半年年化不良生成率1.35％,较2022年下降20bps,改善较为明显。

   4)6月末拨备覆盖率188.56％,环比基本持平,拨贷比提升11bps至2.46％,风险抵御能力持续增强。

   资产负债:对公增长较快,零售需求仍不足。

   1)资产端:6月末,总资产达到6.76万亿(环比+0.9％),贷款达到3.74万亿(环比+0.81％),Q2净增300亿。

   拆分来看,上半年对公贷款增长1769亿(较年初+9.16％),是贷款增长主要贡献,行业上主要投向制造业、批发零售业以及基建;低收益的票据规模压降43亿元,零售贷款净减少12亿元,主要是消费和信用卡需求较弱(上半年分别净减少106亿、102亿),按揭略增17亿。

   2)负债端:6月末,存款规模达到4.09万亿(较年初+6.3％),其中对公活期存款高增2084亿(较年初+17.0％),带动活期占比提高3.15pc至41.66％。个人活期略增146亿,个人定期增长1222亿,储蓄定期化仍较明显,与行业趋势一致。

   业务:锚定三大北极星,重点领域继续拓展。

   1)财富管理方面,6月末全行零售客户达到1.52亿(较年初+3.3％),AUM增长7.0％至2.59万亿。其中私行客户增长5.7％至5.98万户,私行AUM增5.9％至6015亿。上半年个人财富管理手续费净收入同比下滑8.0％,预计主要是基金、理财收入下滑拖累,代理保险收入同比高增81.0％。

   2)对公FPA总量达到4.8万亿,较年初增长2.13％,同业金融交易额(GMV)达到2.38万亿,同比高增42.85％。

   投资建议:短期来看,光大银行受息差下行、手续费表现不佳影响收入端仍有压力,与同业趋势一致。但中长期看,未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性,预计2023-2025年公司归母净利润分别为457/485/517亿元,维持前次"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;财富管理回暖不及预期。