山东药玻(600529):Q2业绩超预期,Q3有望加速

事件描述

   公司发布2023年中报:预计上半年实现收入24.22亿,同增22.6％;实现归属净利润3.86亿,同增19.77％;实现扣非归母净利润3.66亿,同增16.07％。折合Q2单季实现收入11.86亿,同增26.91％;实现归属净利润2.19亿,同增29.82％;实现扣非归母净利润2.12亿,同增29.47％。

   事件评论上半年销量高增,盈利受原材料影响。公司上半年收入增长22.6％,上半年公司累计开发新产品149款,满足客户需求,上半年模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长,且随着集采的推进,公司中硼硅模制瓶预计继续保持高增长。上半年实现毛利率26.9％,同比下降2.4个pct,主要因为纯碱、天然气等价格上涨所致;费用率7.2％,同比下降1.3个pct,其中管理、研发费率下降0.7、0.9个pct。因为银行理财增加,上半年投资收益、公允价值变动损益分别增加1193、804万元。最终实现归属净利润3.86亿,同增19.77％,净利率15.9％,同比下降0.4个pct。

   Q2量价双升,业绩超预期。Q2公司收入同增26.91％,增速较之前几个季度明显提升,预计中硼硅依然保持较好的增长。单季度实现毛利率30.3％,同比提升0.9个pct,受益于煤炭、天然气等价格的逐步下行;Q2期间费率6.9％,同比下降0.8个pct,其中研发费率、管理费率下降1.2、0.8个pct,销售、财务费率提升0.5、0.7个pct;Q2因应收账款资产减值导致信用减值损失增加1134万;最终实现归属净利润2.19亿,同增29.82％。净利率18.5％,同比提升0.4个pct。

   经营质量稳健,继续展现高质量成长。从经营质量来看,公司上半年实现收现比88.6％,同比增长3.9pct,净现比108％同比提升73个pct,或主要系去年同期原材料价格高企背景下,原材料采购支出较多。此外,资产负债率持续维持低位,截至2023Q2,公司资产负债率仅为21.2％,同比下降6.7pct,继续实现经营质量进一步提升。

   看好公司成长性,维持"买入"评级。公司基本面看,Q3开始第八批集采的逐步落地及公司中硼硅模制瓶的新产能释放,收入端有望加速;此外Q2因原材料库存,纯碱价格大幅下跌尚未体现,后续盈利能力有望继续提升。中长期继续看好中硼硅渗透率提升带来的公司成长性,预计公司2023-2024年实现业绩8、9.5亿元,对应PE为21、18倍,维持买入评级。

   风险提示1、新产品扩张不及预期;

   2、市场竞争加剧。