东材科技(601208):高端光学膜＆树脂稳步推进,复合集流体打开崭新空间

事件描述

   公司发布23年半年报,实现收入18.3亿元(同比-0.3％),实现归属净利润2.2亿元(同比-16.0％),实现归属扣非净利润1.2亿元(同比-32.4％)。其中Q2单季度实现收入9.7亿元(同比+4.3％,环比+13.1％),实现归属净利润1.5亿元(同比-6.7％,环比+111.7％),实现归属扣非净利润0.6亿元(同比-25.7％,环比+5.5％)。

   事件评论

   公司迎来产能集中投放期。公司以新型绝缘材料为基础,重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品,产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信等领域。公司绝缘材料产能超12万吨/年(近期已投产4万吨光伏PET线),在建0.3万吨超薄PP基膜线。公司光学膜产能超过10万吨/年,新产能投产后整体规模有望翻番。公司电子材料产能超过25万吨/年(去年以来先后投产6万吨特种环氧、16万吨高性能树脂、5200吨高频高速树脂项目)。此外,公司布局新材料PVB、质子交换膜、光刻胶材料,均在加快推进。

   23上半年光伏PET、普通树脂＆光学膜业务承压,高端光学膜＆树脂稳步推进。四川东方绝缘实现收入6.8亿元(同比+4.7％),净利润1.1亿元(同比-30.0％),收入增长主要因为2条特种功能聚酯薄膜线投产放量,利润下滑因为二季度受光伏组件厂商去库导致订单短期承压,目前光伏下游市场逐步恢复,下半年盈利有望回升。山东胜通收入1.8亿元(同比-21.1％),净利润-0.1亿元(同比-348.6％),主要因为消费电子需求下滑,常规产品盈利承压,目前正积极调整结构,布局中高端产品,盈利有望修复。山东艾蒙特收入2.8亿元,净利润-0.3亿元,新项目树脂材料处于产能爬坡阶段,成本与费用较高,目前正积极推进新产品验证,盈利有望改善。四川东材新材料收入5.4亿元,净利润0.6亿元,通讯网络建设以及新能源领域需求拉动,电工绝缘材料、高频高速树脂业绩支撑力度强。江苏东材新材料收入8.6亿元(同比-7.0％),净利润0.6亿元(同比+14.9％),虽然终端消费电子需求下滑,但是公司积极布局高端光学膜MLCC离型基膜、偏光片离保基膜等领域,盈利能力得到保障。

   新材料持续推进,助益公司快速增长。高端PVB寡头垄断,公司产能1万吨/年,国产化替代空间巨大。电解水制氢与车用燃料电池市场广阔,国内企业较晚进入市场,在核心技术端比较落后,目前处于产业加速发展阶段,公司在建产能50万平方米/年(工程进度30％)。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务,依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络,积极布局先进光刻胶材料领域(工程进度50％)。公司基于PP基膜自备的产业链一体化优势,布局的复合铜箔集流体项目即将完成投资(工程进度90％),切入广阔新赛道。

   公司坚持研发平台为核心,新技术+新方向+规模化为一体,紧抓行业变革的方向,实现快速增长。预计2023-2025年归属净利润为5.1/7.7/10.6亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。