上海凯鑫(300899):积极拓展膜分离技术新场景,稳健规划现金流

膜技术应用领军企业,2023年Q1扭亏为盈。公司成立于2011年,依托众多自主研发的膜分离应用技术,向客户提供定制的膜法水处理、废弃物资源化利用、物料分离提取等多种膜分离技术应用的整体解决方案。2022年,公司实现营业收入1.54亿元,同比减少32.40％;实现归母净利润0.27亿元,同比减少43.05％;2023年Q1,公司实现营业收入0.20亿元,同比增长44.00％;实现归母净利润0.02亿元,同比增长301.46％,顺利扭亏为盈。

   提供膜分离技术整体解决方案,积极拓展技术应用新场景。公司既深刻了解上游膜生产企业不同类型膜元件的性能、规格及应用条件,又熟悉下游工业客户的生产工艺过程和特点,能够为工业客户提供经济、高效的膜分离技术整体解决方案。目前,公司下游客户集中在工业流体分离、废水处理领域、纸浆、化纤等行业,其中,在化纤行业公司可提供碱回收循环使用技术方案,回收纯碱约40万吨/年;在纺织印染行业公司可深度处理废水,目前中水回用率达50％-70％左右或根据生产需要做到近零排放;在生物制药领域公司可处理原水,减少化学品消耗并降低生产成本,提高原材料转化率等。

   完善科技创新体系,加大研发投入。公司持续加强研发团队建设,加大研发投入,通过内部研发的方式进行技术积累,拓展膜分离技术应用场景。同时,公司积极保持与科研院所的密切合作,通过与南京林业大学、上海电力学院等机构合作研发,较好提升了公司在工业分离行业领域的技术先进性。2022年,公司研发投入金额1856.51万元,同比增长9.97％;占营业收入的12.05％,同比增长4.64pct。

   加强应收账款管理,稳健规划现金流。近年来,随着公司业务的持续增长、客户数量的不断增加以及客户结构变化,公司加强了应收账款的监控及催收管理。同时,公司深化资金预算管理,合理规划现金流,为公司持续发展提供保障。2022年,公司经营活动产生的现金流量净额5256.10万元,同比增长14.32％。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2.49/3.30/4.33亿元,归母净利润分别为0.38/0.46/0.55亿元,对应PE分别为48.82x/40.42x/33.95x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:订单不及预期,项目回款不及预期,盈利预测与估值模型不及预期等