珍宝岛(603567):2023Q1业绩高增长,疫情后复苏可期-2022年年报＆2023年一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年实现收入42.2亿元(+2.2％),归母净利润1.9亿元(-44.2％),扣非归母净利润-2.8亿元(-454％);

   2023Q1实现收入15.3亿元(+52.7％),归母净利润2.5亿元(+60.9％),扣非归母净利润2.4亿元(+81％)。

   2022年下半年受到疫情影响,收入端短期承压。分季度来看,2022年Q1-4公司分别实现收入10/14.8/8.4/9亿元,分别同比+38.2％/+63.4％/-21.9％/-36.9％。

   公司目前工业业务收入医院端渠道占比仍然较高,因此2022年下半年新冠疫情对公司成药产品销售产生一定负面影响。随着新冠疫情的影响退出,公司工业业务有望迎来恢复性增长。2022年公司工业业务实现收入10.7亿元,同比-29.4％,其中中药业务实现收入8.7亿元,同比-35.2％;中药材贸易实现收入28.1亿元,同比+28.2％;药品贸易业务实现收入3.2亿元,同比-23.3％。全年主营业务毛利率为18.1％,同比减少15.7pp,主要系工业业务收入占比和毛利率有所下降。2022年公司工业营业收入减少同时营业成本增加。主要系医药行业政策、社会环境等多方面因素影响。

   2022年公司费用率保持稳定,经营质量有所提升。费用方面,2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.4％、7.6％、1.7％,分别同比-1.2pp、-0.2pp、+0.3pp,预计2022年公司销售费用投入受疫情影响出现小幅下降,整体费用投放较为稳定。2022年末公司应收账款和应收票据30亿元,同比下降9.5％。全年经营性现金流入48.8亿元,同比增长35.8％,经营性现金流净额同比增长24.7％。预计公司全年重点产品销量快速增长,产品库存去化效果明显。

   2023年积极推动制剂产品放量。公司于近期建立了总部统一指挥,业务分线作战的高效营销组织,重点推进医疗渠道百城千院和零售渠道医药连锁百强深度合作,快速拓展医疗和零售终端。同时公司积极完善产品临床循证和用药经济性等研究,强化产品学术证据研究。2022年公司的复方芩蓝口服液已完成抗冠状病毒药效学试验。预计未来公司复方芩蓝口服液、血栓通胶囊等重点品种将持续推动公司制剂产品销售增长。

   盈利预测:预计2023-2025年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.2亿元,对应动态PE分别为31倍、26倍、22倍。

   风险提示:下游客户需求不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司新产品研发不达预期的风险。