望变电气(603191):业绩符合预期,继续看好取向硅钢放量-2023年Q1业绩点评

事件:公司发布报告:2023Q1公司实现收入5.7亿元,同比增48％;实现归母净利润为0.8亿元,同比增119％。

   点评:

   硅钢价格上涨,业绩符合预期:公司2023Q1盈利水平创历史同期最佳,考虑公司销售的季节性,业绩符合我们预期。取向硅钢类产品方面,2023Q1销售价格同比增长明显,带来取向硅钢类产品的营业收入规模和毛利大幅增长;输配电及控制设备类产品方面,公司持续抓住新能源市场的有利时机,持续对客户结构进行优化。

   取向硅钢:新建8万吨项目今年释放,加工产线投产有望拉长价值链。公司投建的8万吨新材料项目国内设备预计在2023年6月到位,届时预估会新增2～3万吨产能/年,关键进口设备预计于2024年6月到位,当年可新增5～6万吨产能,预计2025年达产。公司低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目已于2023年3月建成投产,项目设计加工产能3万吨,有望延长取向硅钢价值链。

   输配电设备:加速推进,享产业链协同。公司IPO募投项目分别为:智能成套电气设备产业基地建设项目、110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目、低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。其中智能成套电气设备产业基地建设项目完全达产后,公司将实现每年新增1,500台箱式变电站生产能力以及每年新增25,000套成套电气设备的生产能力;110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目完全达产后,公司实现每年新增1,800台干式变压器生产能力,每年新增1,500台油浸式变压器生产能力。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年的收入为30/36/41亿元,同比增速为19％/20％/14％;基于2023Q1业绩符合预期,我们维持2023-2024年盈利预测,即2023-2025年公司归母净利润为4.1/5.8/7亿元,同比增速为38％/41％/21％;对应PE分别为17/12/10x。考虑公司取向硅钢占比较高,产能扩张快且估值较低,因此维持"买入"评级。

   风险提示:取向硅钢价格波动;项目进度不及预期;需求不及预期。