盘江股份(600395):年报量价齐升,煤质下降影响季报业绩

2022年,煤炭主业量价齐升,营收利润创新高。2022年,盘江股份(600395)实现营收118.43亿元,同比增长21.77％;净利润22.40亿元,同比增长71.25％;实现归属于上市公司股东的净利润21.94亿元,同比增长87.14％;

   基本每股收益为1.11元;平均净资产收益率ROE为21.82％。主要受市场供求关系等因素影响,煤炭价格高位运行,且煤炭产能逐步释放,商品煤产销量较上年同期有一定幅度增加。

   2023年一季度,受价格下降影响,业绩略有下降。2023年第一季度营业收入28.63元,同比减少0.18％;归属于上市公司股东的净利润3.50亿元,同比减少26.89％。主因煤价下降,吨煤售价下降144元/吨(降幅15.3％)。

   分结构看,精煤价格保持高位,混煤价格下降较多,或与煤质下降有关。

   "风光火储"推动新旧能源互补,火电将在2024年贡献业绩。以贵州省"煤电扩能、增容、提质行动"为契机,公司加快推进盘江新光2×66万千瓦燃煤发电和盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目建设,预计分别于2024年上半年和2025年建成投产运行。公司控股子公司盘江新能源发电(关岭)有限公司"关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目"已完成省能源局备案,项目规划建设装机规模1330MWp。

   投资建议:考虑2024年-2025年,264万千瓦先进火电机组投产贡献业绩,维持"增持"评级。考虑一季度煤炭质量下降以及对业绩的影响,下调盈利预测,预计公司23-25年收入分别为130.5/140.5/149.0亿元,归属母公司净利润22.1/23.2/23.6亿元(原2023-2024为23.8/24.5亿元),每股收益23-25年分别为1.03/1.08/1.10元。考虑公司煤炭产能仍有增长,未来火电"风光火储"项目推动新旧能源互补,具备较好的成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。