友发集团(601686):需求逐渐回暖,业绩有望修复-更新报告

维持"增持"评级。上半年疫情及原材料价格压缩公司吨毛利,下调公司2022-2024年eps预测为0.49/0.52/0.56元(原0.79/0.84/0.92元),对应归母净利润分别为6.99/7.41/8.07亿元。考虑到行业估值水平的下降,参考同类公司,给予公司2022年15倍PE进行估值,下调公司目标价至7.35元(原11.67元),维持"增持"评级。

   需求对业绩的拖累逐渐缓解。2022年上半年受到疫情影响,公司的下游需求偏弱,叠加成本端钢材价格走强,公司盈利能力下降,上半年业绩低于预期。下半年国内疫情逐渐缓解,地产、基建等行业对钢管的需求逐渐恢复,公司下游需求明显回暖。叠加原材料端钢材价格的回落,公司单位产品盈利能力逐渐上升,预期公司单季度盈利将逐渐上升。

   全国布局战略稳步推进,销量继续上升。公司继续推进江苏友发和唐山友发建设,江苏友发1期投产、2期持续推进,唐山友发盘扣脚手架项目22年4月已经实现盈亏平衡,方管项目22年2月投产。22年上半年,公司钢管销量640.87万吨,同比上升18.68％。我们预期公司首发募投、转债项目的落地,公司产能产量将持续上升。

   管道需求或将回补。在当前经济环境下,基建投资对于稳经济的重要性更加突出,而水利、市政领域对于钢管的需求相对稳定,我们预期由于疫情延后的基建需求仍将兑现,钢管需求或将回补。

   风险提示:疫情反复超预期,经销商管理风险。