康拓红外(300455):平台地位得以明确,新业务将推动业绩高速增长-年度点评

事件:公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告。2019年营业收入9.28亿元,同比增长19.17％,归母净利润1.43亿元,同比增长14.35％；

   2020Q1营业收入0.89亿元,同比增长16.22％,归母净利润0.08亿元,同比增长1.35％。

   点评:重大资产重组顺利收官,规模与效益得到显著提升。重大资产重组完成后,公司已成为以智能控制技术核心,面向轨道交通、航空航天、核工业等高技术领域的智能装备制造商,资产质量和经营效益均得到显著提升。2019年度和2020Q1公司营业收入分别增长19.17％和16.22％,归母净利润分别增长14.35％和1.35％。2019年公司原有业务收入3.15亿元,航空航天、核工业两领域新业务合计收入6.13亿元,约占全部收入的2/3,合计贡献净利润7814万元,新业务显著提升公司经营规模和效益。

   航空航天和核工业领域壁垒极高,新注入业务将推动公司业绩高速增长。

   新注入的测控仿真设备、芯片产品、核工业机器人业务均处于国内领先地位,且相关业务技术壁垒、市场壁垒极高。2019年测控仿真及微系统业务营收4.60亿元(+29.34％),核工业及特殊环境智能装备系统业务营收1.54亿元(+42.60％),增速均大幅高于公司整体水平。公司2020年向关联交易方销售产品金额同比增长65.39％至15.58亿元,反映轩宇空间和轩宇智能在手订单充足,并将推动公司全年整体业绩高速增长。

   公司发展平台定位得以明确,体外优质资产有望继续注入。完成重大资产重组后,公司被明确为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台。公司间接控股航天五院是国内空间技术领域的主要建设力量,2017年末资产规模接近600亿元,在系统级、部组件宇航产品研制及智能工业装备领域拥有大量的优质资产。航天五院是首批科研院所改制试点单位,公司作为发展其旗下地位明确的上市平台,有望受益于航天五院改制工作的深入推进。

   盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为14.35/20.26/29.03亿元,归母净利润为2.28/3.24/4.63亿元,EPS为0.32/0.45/0.65元,当前股价对应PE为41/29/20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

   风险提示:专用市场推广进度不及预期；商业市场拓展不及预期。