数知科技(300038):Adtech加持,国内大数据超预期-年报点评

大数据赋能,国内业务拓展超预期公司于4月25日发布2019年年报,全年实现营收57.21亿元(YoY4.90％),归母净利润为5.76亿元(YoY-9.12％),业绩略低于预期。其中,公司数据智能应用与应用业务,即国内大数据相关业务持续高速增长。我们认为公司定位软件服务厂商,其子公司BBHI是全球5大广告技术公司之一,未来具有较大成长空间,维持"买入"评级。

   国内大数据业务增长超预期,构建完成123＾N业务模式公司2019年营业收入增速为4.9％,其中智慧营销业务和数据智能应用与应用业务增速分别为1.29％和33.24％,可以看到公司基于Adtech的核心大数据分析能力,在国内大数据业务领域实现高速增长。另外,公司持续缩减通信塔生产制造,转型至通信塔运营以及智慧物联网领域,导致19年公司智能通信物联网业务营收同比下降14.53％。当前,公司仍处于转型和业务拓展阶段,有望逐步形成123＾N业务模式,即新基建、互联网+数字经济、以及未来3＾N个行业应用,基于大数据分析核心能力,具有较大成长空间。

   投入持续提升,毛利率略有下降19年公司综合毛利率水平为23.99％,较18年下降0.97个百分点,主要原因系公司处于转型阶段,国内大数据业务要大量投入,同时,其物联网业务处于市场拓展阶段,导致总体毛利率水平略有下降。从费用率来看,公司业务转型使得人员大幅提升,同时借款导致资金成本增加,使得销售费用、管理费用和财务费用同比增长32.49％、26.60％和92.45％,当前阶段公司仍处于投入阶段,随着国内业务逐步成熟,费用率有望实现优化。

   数知科技具备Adtech核心技术,定位软件服务厂商,维持"买入"评级随着新型基建以及5G应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起,公司基本面向好,且当前公司具有大数据分析核心实力,是行业标杆企业,未来发展潜力较大。根据公司2019年年报情况对毛利率以及费用做出相应调整,预计公司2020-2022年EPS分别为0.56/0.65/0.77元(调整前20-21年EPS分别为0.61/0.73元),参考A股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的2020年PE估值平均水平为29.93倍,考虑到当前公司仍处于投入期,给予20年PE为18-21倍,对应目标价为10.08-11.76元/股(此前目标价为12.81-14.64元/股),维持"买入"评级。

   风险提示:海外疫情对BBHI业务拓展有所影响,智慧灯杆业务进展不及预期。