潍柴动力(000338):2024Q1利润实现高增长,业绩符合预期

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1实现营业收入563.8亿元,同比增长5.51％;归母净利润26亿元,同比增长40.07％;扣非归母净利润23.4亿元,同比增长34.6％。

   24Q1公司业绩整体符合预期,利润端表现更加亮眼。收入端:24Q1总营收563.8亿元,同比+5.5％,环比+5.2％,实现稳健增长。利润端:24Q1归母净利26亿元,同比+40.1％,环比+3.4％,远超营收增速;24Q1毛利率为22.1％,同/环比分别+3.4pct/-1.5pct;24Q1净利率为5.9％,同/环比分别+1.7pct/-0.1pct,盈利能力同比提升。费用端:24Q1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8％/4.6％/3.7％/0.2％,同比分别为+0.4pct/+0.3pct/+0.3pct/+0.1pct,环比分别为-1.3pct/+0.0pct/-0.8pct/+0.1pct,期间费用率合计14.3％,同/环比分别+1.1pct/-1.9pct,整体费用控制较为稳定。

   24Q1公司利润实现同比40％高增速,主要受益于以下4方面:1)陕重汽重卡整车业务方面:受益于重卡行业复苏、公司产品结构调整及经营改善,23年陕重汽已经扭亏为盈,24Q1净利率保持向上修复。根据中汽协数据,24Q1重卡行业销量27.2万辆,同比+13％;

   根据第一商用车网报道,24Q1陕重汽重卡销量达3.1万辆,同比+4.3％,经测算市占率为11.4％,其中重卡出口1.6万辆,同比+29.1％,稳居行业第二,新能源重卡突破千辆,同比+56.4％。

   2)潍柴发动机业务方面:天然气重卡发动机销量同比大幅增长,大马力牵引车发动机及大缸径发动机持续发力,拉动更高的利润贡献。根据交强险数据,Q1潍柴重卡发动机终端销量4.6万辆,同/环比分别-5％/+8％,其中天然气重卡发动机终端销量达3.06万辆,同/环比分别+137％/+9％,占公司重卡发动机总销量比例达66％,占天然气重卡发动机行业销量比例达67.6％,带动公司重卡发动机整体市占率同比提升4.3pct至34.2％。此外,根据第一商用车网报道,潍柴500马力以上6x4牵引车发动机销售1.4万台,同比增长89.7％,市占率提升至45％,M系列大缸径高功率密度发动机销售近1800台,天然气、大马力、大缸径发动机均属于更高盈利能力的发动机产品,或对公司形成更高的利润贡献。

   3)智能物流业务方面:凯傲24Q1营收同比+2.8％至28.6亿欧元,调整后EBIT同比+45.4％至2.3亿欧元,净利润同比+50.9％至1.1亿欧元,净利率同比+1.2pct至3.9％,已超过23全年的2.75％。

   4)农业装备业务方面:雷沃24Q1销售各类农机4万辆,同比+15.1％,其中出口销量同比提升60.8％至近4800辆,雷沃农机的产品结构调整持续推动单价和盈利水平的提升。

   投资建议:维持"强烈推荐"投资评级。综合来看,重卡行业进入上行周期叠加燃气重卡结构性高景气,公司重卡整车及发动机业务板块将持续受益;同时凯傲、雷沃经营向好,大缸径发动机持续突破,使得公司盈利弹性加大。

   我们维持对公司2024-2026年净利润分别为111/131/151亿元的预期,当前市值对应PE分别为13.6/11.6/10x。

   风险提示:宏观经济波动、汇率波动、原材料价格波动等风险。