苏州银行(002966):信贷增长超预期,战略规划有序推进,ROE稳步提升

事件:苏州银行披露2023年报及2024年一季报,2023年/1Q24实现营收119亿元/32亿元,同比增长0.9％/2.1％;实现归母净利润46亿元/15亿元,同比增长17.4％/12.3％;1Q24不良率季度环比持平0.84％,拨备覆盖率季度环比下降31.1pct至492％。

   我们判断,1Q24是苏州银行全年营收压力最大时点,确保ROE逐步回升是苏州银行最核心的业绩目标。2023年/1Q24苏州银行营收分别同比增长0.9％/2.1％,归母净利润分别同比增长17.4％/12.3％,业绩表现基本符合预期。1Q24年化ROE为13.3％,同比提升0.3pct。从驱动因子来看,①息差负贡献边际扩大,掣肘一季度营收表现。2023/1Q24利息净收入分别同比增长1.7％/下滑0.8％,其中规模增长对营收正贡献由23年末的8.5pct提升至9.1pct,但短期还是难以补价,1Q24息差收窄拖累营收9.6pct。②中收降幅超预期,与投资相关的其他非息收入高增适时对冲。2023/1Q24中收分别下滑6％/30％,对营收负贡献扩大至5.4pct,除中收以外的其他非息收入一季度同比高增57％,助力总体非息收入增长8.3％。③非信贷减值损失冲回反哺利润。1Q24拨备反哺利润增长14.6pct,主要归功于非信贷资产减值损失冲回1.9亿反哺15pct。

   财报关注点:①对公发力支撑信贷增速接近20％,稳步扩表规划如期兑现。1Q24对公贷款增速达28％支撑总贷款增速逼近20％,一方面与抓住降息窗口靠前加码投放锁定全年收益有关,另一方面也反映以本地实体企业和政信平台为抓手,驱动资产规模再上台阶。②存款成本稳步改善,但受重定价影响,资产端利率更快下行,息差延续收窄。1Q24息差季度环比下降6bps,同比下降25bps(2023全年为同比下降19bps),高基数下息差同比降幅扩大也是一季度营收承压的主要拖累。③因资产分类新规影响,拨备覆盖率高位回落;优秀的资产质量、扎实的拨备基础也为平稳释放业绩赋予充足空间。1Q24不良率低位持平0.84％,关注率较年初回落4bps至0.77％,测算年化加回核销回收后不良生成仅0.36％;拨备覆盖率较年初下降31pct至492％,拨备在高位合理、适度地回落有效支撑业绩可持续增长。

   对公靠前发力驱动信贷增长提速,零售端延续平稳复苏趋势。1Q24苏州银行贷款增速提速至19.8％(2023年为17.1％),2023全年新增贷款428亿,同比多增54亿;1Q24单季新增贷款285亿,同比多增超100亿。从结构来看,对公发力实体客群,以及依托政府资源倾斜投入政信类产业园区、下辖县市现金流较好的平台项目是扩表提速主要抓手。2023年新增对公378亿,占新增贷款88％,其中制造业、批零、基建类和租赁及商务服务业合计贡献对公增量超7成;1Q24新增贷款也基本全部由对公端贡献,单季新增273亿,占2023全年新增对公比重超7成。此外,零售端延续较为审慎的投放策略,延续平稳恢复态势。1Q24单季新增零售12亿,同比少增30亿,一方面受提前还贷影响,另一方面预计也和减少对消费类信贷营销有关。

   高基数下息差同比降幅扩大但环比降幅收敛,期待存款成本持续改善助力息差更早趋稳。2023年苏州银行息差1.68％,同比收窄19bps,主要源自贷款定价下降超40bps拖累资产定价表现,叠加存款定期化加剧,导致存款成本仅小幅改善(2023年存款成本同比微降1bp)。我们测算1Q24息差1.52％,高基数下同比下降25bps,但季度环比下降6bps。以期初期末口径计算,受重定价影响1Q24生息资产收益率环比下降15bps至3.94％;但相对积极的是,负债端成本改善成效开始显现,付息负债成本率季度环比下降6bps至2.27％。

   不良率低位平稳,关注贷款率再创新低,尽管拨备高位回落至492％但无伤大雅。1Q24苏州银行不良率低位持平0.84％,测算1Q24年化加回核销回收后不良生成率仅0.36％(2023年为0.23％);1Q24关注率较年初回落4bps至0.77％,2023年末逾期率较1H23下降1bp至0.72％,均稳居全行业优异水平。从不同行业来看,2023年下半年对公延续不良双降趋势,各领域不良基本延续下行,新增不良主要源自个人经营贷及消费贷,但在更前瞻审慎把控下,预计整体风险可控、不良平稳:2023年末对公不良余额较1H23下降5％,不良率较1H23下降8bps至0.75％;零售不良率较1H23上升10bps至1.02％,其中经营贷、消费贷不良率分别上升14bps/18bps至1.51％/1.44％。对比近两年苏州银行不良核销来看,2023年不良核销5.4亿,是2022年的两倍,尽管这两年都没有用足全行年初既定的核销额度,但事实上亦可反映应核尽核,且2023年核销节奏基本都在下半年(2H23核销4.7亿),预计跟零售端不良生成时点有关。

   投资分析意见:筑梦万亿目标下阶段性规模扩表初显成效,中长期来看提杠杆、降成本的ROE回升路径清晰,短期重点关注息差企稳成效及营收趋势,维持"买入"评级。基于审慎考虑下调息差判断,调低2024-25年盈利增速预测,新增2026年预测,预计2024-26年归母净利润同比增速分别为13.1％、13.6％、14.2％(原2024-25年预测为15.3％、15.5％)。当前股价对应2024年PB为0.61倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏显著低于预期,需求修复节奏滞后;息差企稳低于预期;零售尾部不良风险暴露。