宇通客车(600066):Q1产销数据超预期,看好二季度景气度持续!-公司点评报告

投资要点

   公司公告:宇通客车2024年3月销量为3549辆,同环比分别+48％/+156％;产量为4039辆,同环比分别+57％/+205％。24Q1销量总计7731辆,同比+74％;产量8361辆,同比+68％。

   淡季不淡,Q1产销超预期。继公司1＆2月产销数据超预期后,公司3月份产销数据再度同环比高增,Q1累计产销超预期。考虑到一季度往往是客车需求淡季,24Q1需求持续景气提振对全年销量的预期,一季度公司客车销量取得同比+74％的出色表现。公司业绩与客车销量呈现直接相关性,我们认为高销量支撑下公司一季度业绩有望取得高增长。

   大中客占比维持高位,销量结构明显改善。分车辆长度看,2024年3月大中轻客销量2091/1065/393辆,同比分别+74％/+49％/-16％,环比分别+186％/+84％/+424％。大中客销量占比89％,同环比+9pct/-6pct。24Q1大中轻客销量分别为4595/2372/764辆,同比分别+119％/+74％/-22％,大中客占比90％,同比+78％。

   公司整体加库。2024年3月公司整体加库490辆,大中轻客库存变化为+416/+99/-281辆,24Q1累计补库630辆。

   政策加持,看好二季度景气度持续。3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出"持续推进城市公交车电动化替代,支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代";并提出强化政策保障,"鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金,支持新能源公交车及电池更新"。我们认为政策加持下,叠加二季度多个假期对座位客车的拉动,国内客车销量高景气度有望延续。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024～2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28％/+19％/+20％,维持归母净利润为29.7/39.8/49.5亿元,同比+63％/+34％/+24％,对应EPS为1.3/1.8/2.2元对应PE为16/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。