光大银行(601818):信用成本连续三年下降,不良额率环比双降-年报点评报告

事件:光大银行公布2023年报,2023年实现营业收入1457亿元,同比下降3.9％,实现归母净利润408亿元,同比下降9.0％。2023年宣布每10股派1.73元(税前),分红比例为28.41％(2022年为28.07％)。

   业绩:收入端仍有压力,存款成本出现改善趋势。2023全年营业收入和拨备前利润增速分别为-3.9％、-4.4％,分别较前三季度提升0.4pc、提升2.3pc,归母净利润增速为-9.0％,较前三季度下降12.0pc,主要受息差收窄、拨备计提力度加大拖累,具体来看:1)利息净收入:净利息收入增速-5.4％,较前三季度下降1.2pc,净息差1.74％,较2023H1下降8bps,主要由于资产端压力较大。

   A、资产端:生息资产收益率较2023H1下降8bps,贷款收益率下降12bps至4.75％,其中企业贷款收益率下降8bps,个人贷款收益率下降19bps,主要受存量房贷款利率一次性调整、新发放贷款利率下行等因素影响。

   B、负债端:计息负债成本率较2023H1略微下降1bp至2.39％,存款成本率下降3bps至2.32％,其中定期存款成本下降5bps,客户结构有所优化。

   2)非息收入:手续费及佣金净收入增速-11.4％,与前三季度持平,全年手续费及佣金收入下降,主要源于银行卡服务手续费收入同比下降14.17％,全年信用卡交易金额同比下降13.9％。其他非息收入增速29.1％,较前三季度提升19.3pc,Q4其他非息收入同比增加22亿元,其中投资收益同比增加14亿元,预计主要源于Q4债市利率下行带动投资相关收益增加。

   资产质量:对公不良环比改善,个人贷款资产质量出现波动。1)12月末不良率1.25％,环比下降10bps,关注率和逾期率分别为1.84％、1.95％,较去年6月末分别下降2bps、提升2bps。

   2)分类别来看,对公不良率较2023年6月末下降23bps至1.24％,对公不良余额下降41亿元,主要是制造业贷款的资产质量改善(不良余额下降40亿元)。个人贷款不良率较2023年6月末提高18bps至1.36％,个人不良余额增加27亿元,预计主要源于信用卡贷款资产质量出现波动。

   3)动态来看,不良生成率1.48％,较2023年上半年提升16bps,其中全年共处置不良贷款537亿元,较去年增加47亿,拨备计提452亿元,较去年减少25亿元。2023全年信用成本为0.80％,较前三季度提升8bps,主要源于季度间的拨备计提节奏错位影响。全年来看,2023年信用成本较2022年下降3bps,连续三年维持下降趋势。

   4)12月末拨备覆盖率181.27％,环比提升5.6pc,拨贷比下降19bps至2.27％。

   资产负债:对公增长较快,零售需求仍不足。

   1)资产端:12月末,总资产达到6.77万亿(同比+7.5％),贷款达到3.79万亿(同比+6.0％),Q4净增257亿。拆分来看,去年下半年对公贷款增长574亿(同比+12.1％),行业上主要投向基建及制造业领域;低收益的票据规模压降90亿元,零售贷款净减少53亿元(同比-0.4％),主要是住房贷款和信用卡需求较弱(下半年分别净减少74亿、200亿)。

   2)负债端:12月末,存款规模达到4.02万亿(较年初+4.6％),活期存款占比(30.2％)较年初的28.0％提升2.2pc。

   业务:锚定三大北极星,重点领域继续拓展。

   1)财富管理方面,12月末全行零售客户达到1.52亿(较年初+3.5％),AUM增长12.4％至2.73万亿。其中私行客户增长12.3％至6.35万户,私行AUM增12.3％至6378亿。全年个人财富管理手续费净收入同比下滑7.5％,预计主要是基金、理财收入下滑拖累,其中,代理保险收入同比增长43.7％。

   2)对公FPA总量达到5.1万亿,同比增长5.06％,同业金融交易额(GMV)达到3.94万亿,同比高增18.14％。

   投资建议:短期来看,光大银行受息差下行、手续费表现不佳影响收入端仍有压力,与同业趋势一致。但中长期看,未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性。考虑到公司短期仍面临息差压力及当前消费复苏缓慢,我们下调公司2024-2026年归母净利润为381/372/373亿元,维持前次"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;财富管理回暖不及预期。