赛维时代(301381):预告2023年净利中值同增81％,看好跨境龙头快速崛起势头

预告23年归母净利润同增72.8％-89.1％

   公司公布2023年业绩预告,预计实现收入65-66亿元,同增32.4％-34.5％,归母净利润3.2-3.5亿元,同增72.8％-89.1％,其中4Q23收入预计同增37％-43.5％,归母净利预计同增246.9％-353.7％。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4预告中值收入分别同增22.8％/29.5％/37.6％/40.3％,归母净利润分别同增32.6％/20.9％/97.8％/300.3％,基本符合我们预期。

   关注要点

   1、服饰多品牌共同崛起、非服饰去库结束,Q4旺季下收入端提速成长。以预告中值测算,4Q23收入/利润分别同增40.3％/300.3％,我们预计:1)服饰业务:公司Coofandy、Avidlove、Ekouaer等头部品牌已在亚马逊细分品类中构筑了较强的品牌力,Q4旺季下有望延续快速成长,中腰部品牌亦有望不断成功打造,服饰营收占比持续提升;2)非服饰业务:随去库临近尾声、SKU减量提质,3Q23起非服饰品类收入增速已转正,Q4有望延续改善态势。

   2、品类结构优化、品牌力提升等带动盈利能力向好,关注亚马逊降佣带来的业绩弹性。以预告中值测算,公司23年归母净利率实现5.1％,同比+1.3ppt,其中4Q23归母净利率实现5.2％,同比+3.4ppt。我们认为,公司盈利能力改善向好主因高毛利服饰业务占比提升、头部服饰品牌影响力提升、非服饰业务折扣力度减小。同时,亚马逊于1月15日起宣布将定价"低于15美元"/"15-20美元"服饰商品平台佣金由17％分别下调至5％/10％。我们认为,公司平台抽佣费用较为刚性,1H23占收入比例约16.5％,亚马逊降佣有望增厚20美元以下产品利润,释放利润向上弹性。

   3、看好公司作为中国B2C跨境电商龙头的核心竞争能力与广阔成长前景。我们认为,公司头部品牌已打造"优质商品-用户好评-平台流量倾斜"的正飞轮效应,后续市场份额有望持续提升,且公司持续强化数字化运营体系、柔性供应链、敏捷性组织架构等核心竞争优势,23年研发费用同比增长约3900万元,底层能力深度复用有望助力中腰部品牌成功孵化,抢占细分品类增量;且随头部品牌力提升及新品牌孵化成熟,公司获客效率与复购率有望向好,支撑改善盈利能力持续改善。

   盈利预测与估值

   维持2023-25年盈利预测不变,当前股价对应2024/25年20/16倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价不变,对应2024/25年32/25倍P/E,有58％上行空间。

   风险

   竞争加剧;贸易摩擦及平台管理趋严;渠道集中度高;品牌建设不及预期。