潍柴动力(000338):Q3业绩超预期,受益于天然气重卡高增长-2023年三季报点评报告

本报告导读:

   公司2023年三季度业绩超预期,主要受益于天然气重卡销量高增长。随着重卡行业复苏,公司未来有望维持高速增长,公司的股权激励计划也体现了对未来的信心。

   上调目标价至19.01元,维持"增持"评级。公司2023年Q3业绩超预期,考虑到重卡行业复苏进度,上调2023-2025年EPS至1.05(+0.25)1.36(+0.30)1.62(+0.39)元。考虑到公司在商用车及其动力总成系统领域的竞争优势,给予2024年14倍PE,高于行业平均估值,上调目标价至19.01元(原为17.50元)。

   前三季度业绩同比高增,受益于行业复苏。2023前三季度公司实现营收1603.8亿元,同比+22.9％,归母净利润65.0亿元,同比+96.3％。其中2023Q3单季公司实现营收542.5亿元,同比+23.9％,环比+2.9％,归母净利润26.0亿元,同比+181.2％,环比+27.3％。公司2023Q3业绩受益于天然气重卡销量高增长,环比增速高于重卡行业。

   盈利能力显著提升。2023前三季度公司毛利率20.2％,同比+3.3pct,2023Q3单季公司毛利率21.8％,为2020Q1以来新高,同比+6.5pct,环比+1.6pct,毛利率变动主要由于天然气发动机销量提升、出口增加、原材料价格下降等。2023前三季度公司净利率5.0％,同比+2.1pct,Q3单季公司净利率5.9％,同比+4.1pct,环比+1.1pct。

   龙头优势显著,股权激励提振信心。2023年以来天然气重卡与出口的高景气度驱动重卡行业复苏,公司作为天然气发动机龙头,深度受益于天然气重卡渗透率提升。公司2023年10月发布股权激励计划,利润率目标在相对高位区间,将提升公司管理层及市场的信心。

   风险提示:重卡行业需求恢复不及预期,盈利恢复进度不及预期。