赛维时代(301381):Q3业绩高增98％,强者基因看好未来成长-2023年三季报点评

维持增持。前三季度营收43.7亿元/+30.3％,归母净利2.23亿元/+41.7％,扣非2.08亿元/+36％符合预期。维持预测2023-25年EPS为0.96/1.31/1.76元增速增108/36/34％,维持目标价43元,维持增持。

   Q3净利增速显著提升,存货显著优化。1)分季度:Q1-3单季营收增速分别22.8/29.5/37.6％,归母增速32.6/20.9/97.8％,扣非增速28.5/17.4/88.6％;Q3营收环比Q2增长印证经营韧性;2)分业务:前三季度服饰配饰营收30.8亿元/+39.6％,非服营收11.9亿元/+14.9％;3)分渠道:前三季度Amazon营收38.54亿元/+29.8％,独立站1.37亿元/+25.5％,Walmart营收1.35亿元/+90.8％;4)截至Q3末存货金额8.77亿元,较年初增长44.9％,主要为Q4旺季增加备货;存货结构持续优化,长库龄存货占比下降。

   毛/净利率提升,销售费用增加。1)前三季度毛利率69.7％/+4.72pct,其中服饰配饰为77.6％/+3.6pct,非服52.9％/+1.4pct;净利率5.09％/+0.41pct;2)期间费用率63.1％/+5.22pct,其中销售费用率56.7％/+4.74pct,管理2.36％/-0.25pct,研发1.17％/+0.34pct,财务-0.11％/+0.39pct;3)销售费用上升主要因FBA费用及品牌推广费上升,将为加速提升品牌市占率、提升品牌力奠定基础;研发费用上升因持续夯实底层运营系统、提升运营效率及丰富产品功能、提升品质、强化性价比优势。

   看好Q4旺季表现,与生俱来强者基因。1)据Extensiv,Q3亚马逊第三方卖家的平均销量较Q2增21％,同比增76％,表现亮眼;2)Q4旺季来临,考虑到10月PD数据较好、线上购物渗透率提升,我们看好公司延续较好表现;3)公司具与生俱来强者基因,构筑竞争壁垒,看好保持较高增长,看好核心品牌市场份额提升、新品类持续扩张。

   风险提示:第三方平台经营风险、国际贸易风险、行业竞争加剧风险等