富瑞特装(300228):LNG应用装备龙头,褪尽铅华迎新生-深度研究

LNG全产业链装备龙头,三大核心业务打开向上通道。公司经过二十年的几番探索与转型,现已形成LNG全产业链装备、重装设备、LNG销售运维服务三大核心业务,进入良性发展通道。2023H1,公司实现营收13.75亿元,同比+82.23％;归母净利润0.18亿元,同比扭亏为盈。

   气柴比降至历史低位,天然气重卡市场景气造就LNG气瓶供不应求局面。今年以来油价高企叠加气价下行,气柴比达到历史低位,天然气重卡凸显的性价比在货运市场低迷时期更具吸引力,驱动市场需求迅速增长,渗透率不断提升。公司的LNG车用气瓶供不应求,有望抬升盈利能力。从短期气柴比的安全边际、中期加气站建设加速以及长期的减碳目标来看,天然气重卡市场景气度有望持续。

   重装设备出海收获期已至,稳健增长未来可期。经过多年的海外市场培育和客户开拓阶段,当前已迎来成效显现阶段,公司成功进入多名全球油气巨头和空分巨头的供应商体系,品牌认可度的持续提升和工厂近码头优势助力公司获得更多海外订单,随着下游能化巨头资本开支持续,未来有望获得稳定增速。

   LNG销售运维业务模式优、盈利水平高,核心看未来处理能力提升。

   在响应国家号召加大偏远井口气开采力度的背景下,公司依赖自制的天然气液化撬为中石油、中石化提供天然气液化加工服务,造就稳定的高毛利和现金流。公司确定性的日处理能力扩张计划将带来更高弹性。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25年归母净利润达0.67/2.40/3.74亿元,给予公司2024年PE估值倍数为20x,对应合理价值8.33元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。油价和气价波动风险;行业竞争加剧风险;下行时期产能过剩风险。