德方纳米(300769):6月以来盈利能力已恢复,股权激励彰显信心-2023年半年报点评

事项:公司2023年H1实现总营收88.92亿元,同比+归母净利润10.44亿元同比181.55％扣非归母净利润10.75亿,同比185.52％。销售毛利率2.46同比30.27pct销售净利率14.25％同比31.19pct。

   评论:2023H1整体业绩亏损,5月后盈利逐渐修复。2023H1公司销售收入及销量均同比增长,但14月因锂盐跌幅较大、此前积累高价库存、下游需求减少等原因业绩亏损。5月下游需求逐步恢复,锂源采购价格回升企稳,公司收入、毛利和净利水平回升势头良好,自6月起净利润扭亏为盈,6、7月合计实现净利润超1.8亿元。公司二季度产能利用率逐月爬升,并在6月份实现满产满销,产品销售价格上涨,盈利能力逐渐恢复。

   磷酸铁锂产品验证顺利,预计下半年放量。磷酸锰铁锂可以提升能量密度,改善低温性能,降低瓦时成本,在动力电池端具有突出优势。公司的新产品磷酸锰铁锂和补锂剂验证进展顺利,,"液相法"工艺和"涅甲界面改性技术"有效解决了磷酸锰铁锂的锰溶出难题。磷酸锰铁锂产品已经通过下游客户的测试,产能已调试完成,目前小批量出货,预计下半年放量。

   股权激励共享公司成长。公司8月发布公告,拟向公司董事、高管及核心员工授予限制性股票279.24万股,占总股本1.00％。激励计划可归属比例=100％的目标值为20232025年累计营收不低于230/506/837亿元,或磷酸盐系正极材料20232025年销量增长率不低于35％100％/180％180％(基数2022年)。股权激励机制的建设有利于公司管理层的稳定性,有效结合股东、公司和员工利益留住优秀人才,实现企业与员工共享成长。

   投资建议23H1受下游需求放缓及原材料跌价影响业绩转亏。公司Q2产销情况逐月改善,订单持续增长,锰铁锂放量有望成为公司业绩新增长点。我们预计公司20232025年归母净利润分别为0.2/18.08/30.55亿元,对应EPS分别为0.07/6.47/10.94元。结合行业平均水平,考虑到公司在磷酸盐系正极的竞争力,我们给予公司24年业绩20倍PE,对应股价129.5元,维持"强推"评级。

   风险提示新能源汽车销售不及预期,磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期,行业扩产过快导致竞争加剧。