赛维时代(301381):新品牌新品类高效孵化,Q2业绩持续向好

事件:公司2023H1实现收入27.73亿元、同增26.39％,归母净利1.50亿元、同增24.72％,扣非归母净利1.42亿元、同增20.57％,EPS为0.42元。2023Q2公司实现收入15.29亿元、同增29.46％,归母净利9838.35万元、同增20.94％,扣非归母净利9662.81万元,同增17.14％。2023H1海外通胀高企、消费者移步线上,公司以全链路数字化能力为基,推动不同品牌的孵化成长及新品类新品牌的高效布局,收入、业绩逐步向好。

   点评:规模化赋能服饰收入高增,非服饰品类持续精简聚焦。1)分品类看,2023H1公司物流服务、商品销售业务实现收入5342.27万元、27.08亿元,同增-28.07％、同增27.93％。其中,服装配饰方面,公司深耕底层基础能力,对新品牌、新品类高度复用,实现规模化赋能,带动2023H1服装配饰业务实现收入19.54亿元、同增35.49％;23H1非服装配饰产品库存消化接近尾声,公司加强核心品类聚焦,带动非服饰配件业务收入同增11.77％至7.54亿元。2)分渠道看,公司持续贯彻全球化、全渠道覆盖策略,根据品牌发展阶段进行渠道布局,2023H1公司第三方平台实现收入25.75亿元、同增26.72％,其中亚马逊平台实现收入24.39亿元,同增25.67％,占主营业务收入88.32％;自营渠道实现收入9028.06万元、同增15.49％。

   盈利能力持续优化,尾程费用提升、推广力度加大抬升销售费用。1)2023H1公司毛利率为69.20％,同增4.10PCT,其中服饰配件、非服饰配件品类毛利率分别同增3.45PCT、-1.11PCT至77.23％、51.16％。

   2)2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率为59.16％、2.11％、1.11％、-0.25％,同增5.24PCT、-0.51PCT、0.30PCT、0.03PCT,其中Amazon尾程物流费用提升及品牌推广费上升导致销售费用率有所增加。3)2023H1公司经营活动现金流量同比增加123.66％至3.57亿元,主要由销售收款增加及运营效率提升所致。

   行业生态逐步修复,智能化精细化运营助力品牌高效孵化。我们认为2023H1行业生态逐步修复,亚马逊"封号潮"影响逐渐消退,海运周期降低、价格由高点逐步回落。公司以技术驱动,基于全链路数字化和高效供应能力提高运行效率。产品设计环节,公司通过精准挖掘消费者需求赋能产品研发,通过搭建超16000款版型数据库,有效提升设计效率、产品质量及消费者满意度。运营环节,公司运用大数据技术优化供应链运转效率,包括借助内外部数据指导采购行为、依托自主研发的WMS系统实现仓储、物流效率最大化。品牌孵化环节,公司以数据驱动的销售运营能力为精细化、自动化赋能,形成可复制的品牌经验。公司将持续致力于产品创新、技术进步,构筑长期竞争力。

   盈利预测:我们看好公司作为跨境电商龙头,品牌化发展战略长期成长空间广阔,以技术驱动业务发展,打造坚实供应链管理优势及品类延伸能力,业务发展优质高效。我们预计2023-25年归母净利为4.18/5.64/7.78亿元,同增125.7％/34.9％/38.0％。公司竞争优势明显,短期业绩快速增长、长期发展空间较大,建议重点关注。

   风险因素:国际贸易风险、跨国经营风险、海运费价格波动风险。