江河集团(601886):业绩稳定增长,BIPV业务顺利推进-2023年中报点评

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   公司公布了2023年中报。2023H1公司实现营业收入88.5亿元,同比增长14.3％;实现归母净利润2.9亿元,同比增长42.0％。

   点评:业绩稳定增长,现金流改善。2023Q1/Q2公司分别实现营业收入34.2亿元/54.3亿元,实现归母净利润1.6亿元/1.3亿元,同比均实现稳步增长。分版块看,2023H1公司建筑装饰业/医疗健康业分别实现营收83.2亿元/5.3亿元,同比均实现稳步增长。期间费用方面,2023H1公司实现管理费用率5.2％,同比压降1.1pct,销售/研发/财务费用率合计4.9％,基本维持稳定。2023H1公司实现销售净利率3.9％,同比提高0.94pct;实现经营性净现金流-12.5亿元,虽未转正,但同比少流出7.6亿元。

   幕墙订单稳增,在手订单充足。2023H1公司中标国家级大数据产业基地二期、厦门翔安机场三标段等代表性内外装工程,新签建筑装饰业务订单113亿元,同比下降7％;其中幕墙订单76亿元,同比增长9％;内装订单37亿元,同比下降28％。截止2023H1,公司在手订单338亿元,在手订单充足。

   BIPV业务顺利推进,前景可期。2023年6月,公司湖北浠水BIPV光伏组件柔性生产基地投产,可针对不同外观需求定制化设计和供应产品;8月,江河光伏参加2023年中国国际门窗幕墙博览会,推出了异型光伏组件新产品、新技术。2023年上半年,公司新签BIPV订单约9.5亿元,已超过去年全年BIPV订单水平;确认BIPV项目收入1.4亿元,毛利率达23.3％,较公司整体毛利率高8.3pct。随《建筑节能与可再生能源利用通用规范》等政策持续作用,我们判断2022～2025年BIPV市场有望迎来超十倍增长,至约750亿元规模,公司作为BIPV幕墙行业龙头有望持续受益。

   维持"买入"评级。预计2023年～2025年EPS为0.64/0.87/1.07元,对应PE为13.55/10.00/8.13倍。

   风险提示:回款风险,BIPV业务放量不及预期,公司业绩不及预期