光大银行(601818):资产质量平稳,财富管理稳健发展
东兴证券 2023-08-28发布
事件:8月24日,公布2023年半年报,实现营收、拨备前利润、归母净利润765.2、565.1、240.7亿元,分别同比-2.5%、-3.8%、+3.3%。年化加权平均ROE为10.14%,同比下降0.61pct。点评如下:受市场形势影响,营收、净利润增速有所下滑。1H23光大银行营收同比-2.5%,增速环比Q1下降0.9pct;净利润同比+3.3%,环比下降2.0pct。主要由于在市场形势下,信贷规模增速放缓、息差下降,净利息收入降幅有所加大;另外,降低信用成本,支撑净利润保持正增长。
从单季度来看,2Q23营收同比-3.3%,增速环比下降1.8pct。其中,净利息收入同比-5%,增速环比下降3.2pct。非息净收入同比增1%,增速环比上升1.9pct;主要贡献来其他非息收入(同比增29.5%,增速环比+20.5pct),其中,公允价值变动损益同比多增13.9亿。支出端来看,2Q23管理费用同比增7.1%,对拨备前利润增速有所拖累(同比-6.5%,增速环比下降5.5pct)。
信用减值损失同比下降8.3%,净利润同比+1.3%,增速环比下降4.1pct。
信贷投放总量与去年基本持平,以对公贷款为主。6月末,光大银行贷款同比+6.6%(增速较3月末放缓0.9pct)。二季度贷款新增300.1亿,同比少增285.6亿。上半年累计新增1714.7亿,与去年同期基本持平。各项贷款来看,对公、个贷、票据分别贡献增量的103.2%、-0.7%、-2.5%。对公贷款主要投向基建(四大基建行业)、制造业、批发零售业,分别占贷款总增量的50.5%、24.5%、14.9%。零售贷款投放弱于去年同期,主要由于上半年居民信贷需求疲弱,信用卡、消费贷较年初分别下降101.5、106.3亿;按揭贷款、经营贷较年初分别增加17.5、178.2亿。
资产收益率下降、负债付息率上升,净息差收窄。1H23净息差为1.82%,较2022年下降19BP。资产端:生息资产收益率为4.15%,较22年下降11BP。
主要由于受市场形势影响,贷款收益率下降11BP;个贷、对公、票据收益率分别下降14BP、5BP、33BP。负债端:计息负债付息率为2.4%,较22年上升7BP。其中,存款付息率抬升5BP至2.35%,主要由于当前个人存款呈定期化趋势,且存款利率调整相对滞后。考虑到①当前实体信贷需求恢复较慢,银行面临资产荒,信贷投放竞争日趋加剧,资产收益率可能进一步下行;
②负债端伴随存款定价下调,成本改善有望逐步显现,预计下半年公司净息差降幅收窄。
财富管理战略持续深化,零售、私行AUM稳健增长。光大银行坚持财富管理银行战略,构建财富开放生态,丰富产品货架,满足客户多元化需求。6月末,零售客户数达1.52亿户,较年初增3.34%,零售AUM达2.59万亿元,较年初增6.97%。私行客户数达5.98万户,较年初增5.72%,私行AUM达6014.55亿,同比增5.86%。
资产质量总体平稳,拨备水平合理充裕。6月末不良贷款率为1.3%,环比上升5BP;关注贷款占比1.86%,较年初上升2BP。上半年资产质量有所波动,主要是由于上半年居民还款能力承压,信用卡、消费贷不良暴露。零售贷款不良率1.18%,较年初上升9BP。拨备覆盖率188.56%,环比提高0.4pct,拨备水平合理充裕。
投资建议:光大银行基本面稳健,经营管理质效持续优化。上半年可转债完成转股,资本补充到位,有助于后续战略转型推进。预计2023-2025年净利润增速分别为4.4%、6.2%、7.1%,对应BVPS分别为8.25、9.18、10.17元/股。2023年8月25日收盘价3.06元/股,对应0.37倍2023年PB,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。