瑞芯微(603893):Q2业绩逐渐回暖,AI带来发展新机遇-公司事件点评报告

事件

   公司8月15日发布2023年半年报:公司2023年上半年实现营收8.53亿元,较2022年同期同比下降31.34％;实现归母净利润0.25亿元,较2022年同期同比下降90.89％;实现扣非归母净利润0.15亿元,较2022年同期同比下降92.34％;

   投资要点

   行业逐渐回暖,Q2业绩扭亏为盈利

   2023年上半年国内、国外电子产品总需求下降,尤其出口下降明显。公司1-2月营业收入受到2022年客户去库存余波影响,3月以后行业情况逐步好转,公司库存水位的上涨幅度已得到有效控制,同时经营性净现金流由负转正。经计算,公司2023年Q2单季度实现营收5.23亿元,同比降低25.13％,但环比增长58.87％;实现归母净利润0.43亿元,同比降低77.05％,但环比扭亏为盈。

   产品多线布局,不断加强技术优势

   公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计公司之一,拥有二十年以上深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验。公司拥有一支以大规模SoC芯片设计、数模混合芯片设计和算法研究为特长的研发团队,在高性能芯片设计、神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理及系统软件开发上具有丰富的经验。公司持续在AIoT市场应用领域深耕,加大对自主创新技术的研发,2023年上半年公司发生研发费用2.60亿元,占营业收入30.52％,较2022年同期同比增加3.66％。公司于2022年研发并推出两款处理器新产品RK3562和RK3528,其中RK3562属于AIoT应用处理器,主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域,RK3528是新一代流媒体处理器,主要应用于智能IPTV/OTT和中高端多媒体应用领域。同时,公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP,产品多线布局,不断加深技术壁垒。

   顺应市场趋势,抓住AIoT发展机遇

   2023年上半年迎来了以GPT为代表的人工智能大模型热潮。根据应用场景的环境,对实时性、可靠性的不同要求,算力会形成云端、边缘侧、端侧之间的合理分布,其中有大量算力会分布在边缘侧、端侧的AIoT产品中。公司以AIoT发展的需求逻辑和技术逻辑为核心,不断扩展产品线并完善产品矩阵,从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC,为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片,以及各类周边芯片和组件产品。公司新推出的SoC大部分搭载了公司自研NPU,契合市场对于智能化、算力的需求。公司在过去几年已经迭代了4代NPUIP,不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率,第4代NPU已经满足基于Transformer架构的大模型需求,形成人工智能技术上良好的基础。

   盈利预测

   由于市场上同行业公司产品库存较大,产品竞争激烈,我们下调公司业绩预期,预测公司2023-2025年收入分别为24.36、31.62、40.39亿元,EPS分别为0.67、1.02、1.55元,当前股价对应PE分别为99、65、43倍;但我们看好2023年下半年行业下游需求回暖以及公司的产业布局,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   下游市场需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。