晶合集成(688249):受益DDIC需求明显复苏,先进制程版图持续扩充-公司动态点评

事件:2023年H1公司实现营收29.70亿元,同比下降50.44％;实现归母净利润-0.44亿元,同比下降101.66％;实现扣非净利润-1.46亿元,同比下降105.68％。2023年Q2公司实现营收18.80亿元,同比下降40.76％,环比增长72.50％;实现归母净利润2.87亿元,同比下降78.28％,环比大幅扭亏;实现扣非净利润2.39亿元,同比下降81.28％,环比大幅扭亏。

   受益DDIC需求明显复苏,Q2盈利能力快速修复:2023年H1,受消费电子需求疲软、供应链持续调整库存影响,公司整体业绩大幅下滑。2023年H1公司毛利率为18.22％,同比-37.22pcts;净利率-4.06％,同比-50.08pcts。

   2023年H1公司毛利率、净利率同比大幅下滑,主要原因系:2023年H1,全球经济低迷,智能手机、笔记电脑等消费电子市场需求下滑,供应链持续调整库存,全球集成电路行业进入下行周期,公司产能利用率下行。费用方面,2023年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.84％/4.26％/16.92％/-0.01％,同比变动分别为+0.29/+1.65/+10.34/-0.04pcts。其中,H1财务费用率与绝对值同比下降,主要系公司存款规模增加,利息收入增加所致。Q2以来,DDIC需求明显复苏,公司经营业绩环比大幅提升,盈利能力明显修复。2023年Q2,公司毛利率为24.13％,环比+16.11pcts;净利率为13.59％,环比+48.11pcts。

   未来随着消费电子需求逐步复苏,公司55nm等新工艺制程产品不断放量,公司盈利能力有望进一步改善。

   40nmOLED研发取得突破,车载业务进展顺利:为增强先进制程服务能力,拓宽产品结构,持续保持技术竞争力,公司对先进制程平台进行了自主研发。

   2023年H1,公司研发项目进展顺利,40nm高压OLED平台开发取得重大成果,55nmOLEDDDIC技术平台及55nmCIS平台进入工艺制程验证阶段,55nm铜制程平台及145nm低功耗高速显示驱动平台研发完成,55nmTDDI产品实现大规模量产。此外,公司110nmDDIC已于今年3月完成AEC-Q100车规级认证,并于今年5月通过公司客户的汽车12.8英寸显示屏总成可靠性测试,公司产品向汽车市场领域拓展步伐持续加快。

   OLED赋能面板产业发展,汽车半导体市场快速增长:根据公司2023年中报,Omdia预测,全球OLED面板出货面积将从2022年的1790万平方米强劲增长至2026年的2610万平方米,其中OLED显示器面板出货量将由2022年的16万片增长至2026年的277万片。面板产业的发展将带动OLED面板驱动芯片需求的增长,根据Omdia的数据,2022年OLED驱动芯片出货量约为10亿颗,预计2026年达到16.7亿颗。公司积极布局OLED驱动芯片代工领域,未来有望具备完整的OLED驱动芯片工艺平台。另一方面,近年来,随着汽车电动化、智能化、网联化趋势日益显著,单车半导体含量正在稳步增加,根据标准普尔的预测,单车半导体价值量将从2022年的854美元增长到至2029年的1542美元。公司2023年中报指出,Omdia的研究显示,2021年全球汽车半导体市场规模达467亿美元,同比增长33％;Omdia预测,2025年全球汽车半导体市场规模将突破800亿美元,2021-2025年CAGR达15％。公司顺应市场发展趋势,配合汽车产业链需求,积极布局车用芯片市场。2023年H1,公司已通过显示驱动芯片及微控制器芯片的车规级AEC-Q100认证,并计划在未来持续推进逻辑、电源管理以及图像传感器芯片的认证,全面进入汽车电子芯片市场。

   维持"增持"评级:公司主要从事12英寸晶圆代工业务,提供150nm至90nm的晶圆代工服务,所代工的主要产品为面板显示驱动芯片,是业内前列的纯晶圆代工企业。公司目前已实现150nm至55nm制程节点的12英寸晶圆代工平台的量产,并具备DDIC、CIS、MCU、PMIC、MiniLED、E-Tag等工艺平台晶圆代工的技术能力。2023年H1,公司研发项目进展顺利,40nm高压OLED平台开发取得重大成果,55nm铜制程平台及145nm低功耗高速显示驱动平台研发完成,55nmTDDI产品实现大规模量产;公司110nmDDIC已完成AEC-Q100车规级认证,并通过公司客户的汽车12.8英寸显示屏总成可靠性测试。未来随消费电子需求复苏,DDIC行业景气度持续回升,公司业绩有望逐季修复,盈利能力有望持续提升。此外,随着公司先进制程、新技术工艺平套技术研发持续突破,公司有望进一步打开新型显示、汽车电子等增量市场。预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.10亿元、22.07亿元、30.37亿元,EPS分别为0.45元、1.10元、1.51元,PE分别为41X、17X、12X。

   风险提示:技术迭代风险;客户集中度较高风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险。