中颖电子(300327):1Q23业绩毛利率承压,看好公司新产品线拓展

2022年业绩略低于我们预期,1Q23业绩符合我们预期公司2022年实现营业收入16.02亿元,同比增长7.2％,归母净利润3.23亿元,同比下降12.9％,2022年业绩略低于我们预期,主要由于公司受到单一质量事故和去库存周期影响;1Q23实现营业收入2.89亿元,同比下降37.73％,主要由于下游客户需求呈现常态的季节性疲弱,公司为去库存下调部分产品售价,公司营业收入有所下滑。1Q23归母净利润0.34亿元,同比下降73.37％,业绩符合我们预期。

   发展趋势公司销售同比下滑。公司1Q23实现营业收入2.89亿元,同比下降37.73％,毛利率为38.85％,主要原因是:1)本季度处于行业景气周期低点,与之形成对比的是去年同期行业处于景气周期高点,受去年同期比较基期较高的影响,本季度业绩同比下降;2)下游客户去库存叠加客户需求季节性疲弱,导致公司销售同比下滑。

   公司售价成本双向承压,但销售情况逐月改善。1Q23出于去库存的需求,公司下调部分产品售价,同时因为晶圆代工价格处于高点,公司存货成本较高。但我们认为公司未来情况有望得到改善:1)价格方面,由于公司与主要客户采用年度议价的交易模式,后续产品交易价格较为稳定;2)成本方面:由于上游代工供应链的产能利用率普遍较宽松,委外代工成本在未来有下降的可能。且公司1Q23销售收入和新增订单量逐月提升,我们认为公司未来业绩有望缓慢复苏。

   进一步加大研发投入,加快切入智能家电,车规级MCU及AMOLED市场。公司1Q23研发投入0.70亿元,占营业收入24.36％。研发投入主要专注于现有工控、汽车电子MCU芯片、IIOT芯片和AMOLED显示驱动芯片新产品的开发。目前公司各类芯片技术向更高阶制程迁移,同时公司基于现有产品领域优势,进一步扩展产品领域,例如公司计划以锂电池管理领域积累的技术基础,进军智能汽车的动力电池管理等。

   盈利预测与估值考虑到公司下游需求有所回落,企业持续去库存情况,我们下调2023年公司营业收入3.9％至18.68亿元,下调净利润28.7％至3.03亿元,首次引入2024年营业收入预测21.83亿元,净利润3.85亿元。当前股价对应2023/2024年37.3倍/29.3倍市盈率。考虑到公司未来业绩有望复苏,我们维持跑赢行业评级和目标价40.15元,较当前股价有21.7％的上升空间,目标价对应2023/2024年45.6/35.5倍市盈率。

   风险研发项目不及预期的风险;下游需求不及预期的风险;产品认证不及预期的风险。