浙商证券(601878):资管逆势增长,自营业务承压-三季点评

事件描述:

   2022年前三季度公司实现营业收入115.84亿元,同比-4.09％;归母净利润11.56亿元,同比-27.20％,加权平均ROE4.65％,减少2.67pct。第三季度实现营业收入41.21亿元,同比-16.75％,归母净利润4.29亿元,同比-39.60％。

   投资要点:

   财富管理环比改善,自营投资拖累业绩。2022年前三季度公司资管同比增长35.19％,实现收入3.35亿元;经纪和投行业务收入下滑7.30％和39.34％,同时投资业务收入下滑54.77％至6.68亿元。Q3经纪/投行/资管/利息/自营收入分别为4.85/2.58/1.13/1.81/2.97亿元,同比-25.86％/+3.42％/+17.20％/+32.16％/-55.21％。

   经纪业务具备区域优势,资管规模稳定上涨。公司聚焦产品、客户双核心,充分发挥销售渠道及区位优势,积极引入交易型高净值客户与机构客户。

   资管业务主动管理占比较高,截至2022H,浙商资管主动管理规模909.42亿元,占总规模的86.85％,同比提升约16.57％。资产规模稳定上涨,截至2022年10月31日,浙商资管公募AUM509.20亿元,较年初+13％,参股基金公司浙商基金公募AUM241.79亿元,较年初+17.68％。

   投行、投资业绩承压。投行收入同比-39.34％,截至2022年10月31日,公司股权融资规模75.70亿元,排名28,相比去年+1位。在审IPO项目9家,行业排名第23,其中浙江企业7家。投资业务同比下滑54.77％,2022Q3投资收益环比增加1.02％。

   回购提振市场信心。公司于2022年10月发布公告拟以不超过15.61元/股的价格回购0.19亿—0.39亿股,占总股本0.5％-1.0％,合计不超过6.05亿元,用于股权激励。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司市场化机制建设良好,财富管理、机构业务区位优势显著,回购计划彰显管理层中长期看好公司前景。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入154.42亿元、167.72亿元和192.22亿元,增长-5.95％、8.61％和14.61％;归母净利润18.29亿元、20.98亿元和24.54亿元,增长-16.68％、14.67％和16.98％;

   PB分别为1.51/1.36/1.34,维持"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。