东睦股份(600114):Q3业绩增长符合预期,软磁板块持续发力-2022年三季度业绩预告点评

事件:公司发布2022年前三季度业绩预告,2022年Q3公司实现归母净利润0.42-0.48亿元,环比增长2.4％-17.1％;扣非净利润为0.42-0.46亿元,环比增长-2.3％-+7.0％。

   宏观层面:拜登6月宣布豁免未来24个月内从东南亚四国(柬埔寨、马来西亚、泰国、越南)进口的光伏电池、组件关税,有望拉动国内光伏组件出口。

   行业层面:新能源汽车驱动SMC需求景气向上。据中汽协,2022年Q3中国新能源汽车产量为206.2万辆,环比增长50.8％,带动软磁复合材料需求量环比上升。

   公司层面:Q3业绩符合预期,软磁板块持续发力。价:Q3软磁原材料铁、硅、铝粉价格小幅下行,据万得,Q3还原铁粉TFe96-97.5均价环比下降4.5％,预计公司软磁价格保持稳定,Q3毛利率小幅扩张。量:Q3国内新能源汽车产量持续高增,公司软磁销量环比上升,预估2022全年软磁销量为2.2万吨;Q3长三角疫情恢复,PM板块销量环比小幅上升,预估全年销量为5.5万吨;MIM板块行业受下游需求影响,季节性较强,一般下半年业务情况好于上半年,Q4销量有望小幅回升。财务指标:公司MIM板块整合进入尾声,预计Q4计提减值同比有望明显下降。

   软磁板块产能利用率高位运行,新建产能加快建设。公司目前SMC板块产能利用率较高,科达已具备年产4万吨的生产能力,且公司已收购科达全部股权,并且收购上游原料公司德清鑫晨,盈利能力有望提升。山西东睦年产6千吨产能现已投产,公司正着手在山西建设年产6万吨软磁材料项目,目前已完成项目实施主体的子公司工商注册,后续将加快推进项目建设。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0/3.2/4.2亿元,对应PE分别为28/17/13。我们给予公司2023年21倍PE,对应目标价10.83元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。