蓝黛科技(002765):动力传动业务逆势增长,未来发展可期-公司2022中报点评

事件:公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营收13.53亿元,同比-16.49％;归母净利润0.92亿元,同比-23.74％;扣非后归母净利润0.80亿元,同比+4.75％。其中2022第二季度公司实现营收5.88亿元,同比-31.09％;归母净利润0.41亿元,同比-48.35％;扣非后归母净利润0.34亿元,同比-27.04％。

   对此我们点评如下:营收端:触控显示业务拖累整体营收表现,动力传动业务逆势增长。22H1公司营收端呈现一定压力,上半年实现营收13.53亿元,同比-16.49％,其中触控显示业务实现营收8.61亿元,同比-27.84％,主要是受经济复苏疲软,消费电子需求下滑影响,不过公司在车载类触控产品销售收入快速增长,为公司带来新的业绩贡献。其中动力传动业务实现营收4.93亿元,同比+15.56％,表现良好。公司发动机平衡轴总成及零部件等产品销售规模上升,新能源汽车零部件新品和自动变速器6AT逐步量产,推动动力传动业务经营业绩同比增长,未来成长可期。22Q2公司实现营收5.88亿元,同比-31.09％,环比-23.31％,疫情影响为主要因素,下半年有望改善。

   利润端:毛利率下降,期间费用率小幅上升导致整体盈利能力下滑,但动力传动业务毛利率继续改善。22H1公司整体毛利率为17.08％,同比-1.26pct,主要是受触控显示业务毛利率同比-1.81pct的影响,但是动力传动业务毛利率仍继续改善,同比+2.32pct,为11.75％,未来提升空间仍然较大。其中22Q2单季度毛利率16.82％,同比-3.60pct,环比-0.48pct。22H1公司期间费用率为9.39％,同比+0.3pct,但是22Q2为9.59％,同比+1.22pct。

   公司22Q2各项费用细分中,销售费用率/管理费用率/研发费用率都出现不同程度的上升,分别同比+0.72pct/2.73pct/1.58pct,公司二季度计提了1228万的股权激励费用导致管理费用率上涨幅度较大,公司研发投入的增加也导致研发费用率的上涨。二季度人民币的贬值实现汇兑收益2278万元,抵消各项财务支出,单季度财务费用率-2.93％,同比-3.81pct,缓冲了其余各项费用率的上涨。

   投资建议及盈利预测:公司汽车零部件业务战略转型,着力打造平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品,并积极拓展新能源汽车电机轴等新产品,其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品,汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技,进入触控显示领域,并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。

   考虑到全球经济持续受到疫情及俄乌冲突的影响,下调公司盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为32.20、39.73、46.36亿元,归母净利润依次为2.38、3.08、3.73亿元,对应当前市值,PE依次为23.9、18.5、15.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、触控业务整合不及预期导致商誉减值、国内车市恢复不及预期、资产减值损失风险