设计总院(603357):净利增速9％低于预期,坚持一体/两维/三驱/三布局的战略-

持增持。前三季度净利增速9％低于预期,下调预测2021-23年EPS至0.88/1.00/1.11元(原0.95/1.12/1.3元)增速10/13/12％。考虑到板块估值下行,给予21年14倍PE,对应目标价11.98元,增持。

   前三季度营收增速34％净利增速9％。1)前三季度营收16亿(+34％),Q1-Q3单季营收增速30/53/19％。前三季度净利3亿(+9％),Q1-Q3单季净利增速3/11/12％(去年同期-18/2/40％)。2)毛利率36.03％(-6.72％)因采购成本增加,净利率19.71％(-4.7％),加权ROE11.6％(-0.19pct)。3)经营净现金流-1.37亿元(-175％)因支付项目采购款,应收账款8.6亿(+31％),负债率32.79％(-2.9％)。

   受益区域基建规划,2021年上半年新签合同16.43亿(+9％)。在手订单58.62亿元,较2020年末增长12.7％。根据《安徽省高速公路网规划修编(2020-2035年)》安徽省2021-2025年将实施新建项目约2,760公里、改扩建项目约456公里,总投资约4,000亿元。到2025年,高速公路通车总里程达到6,800公里,六车道及以上高速公路里程达到1,100公里。

   坚持一体/两维/三驱/三布局的战略,推进数字化发展新业务。1)坚持一体/两维/三驱/三布局的战略,即布局"路、城、水",以"科技、创新、文化"为驱动,推进"勘察设计与勘察设计+纵向业务链延伸/横向关联行业跨界/资本运营/互联网"两维发展,提供项目全过程、全领域一体化产品与服务。2)有序推进数字设计院建设专业务数字化应用,全面推进数字设计院一期成果。3)加大在西南、西北地区的业务布局,基本完成云南分院实体化建设;积极开发新领域业务,组建数智化事业部、智慧康养事业部、城乡建设规划设计分公司等业务机构。

   风险提示:基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等