金盘科技:关于海南金盘智能科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函之回复报告

关于海南金盘智能科技股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
申请文件的审核问询函
之
回复报告
保荐机构（主承销商）
（浙江省杭州市五星路 201 号）
二〇二五年十月
上海证券交易所：
贵所于 2025 年 8 月 29 日出具的《关于海南金盘智能科技股份有限公司向不
特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》（以下简称“《问询函》”）已收悉，浙商证券股份有限公司作为海南金盘智能科技股份有限公司（以下简称“金盘科技”、“发行人”、“公司”）向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构和主承销商，与发行人及申报会计师中汇会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）、发行人律师北京市金杜律师事务所（以下简称“发行人律师”）对《问询函》所列问题认真进行了逐项落实，现对《问询函》问题进行回复，请予审核。
如无特别说明，本《问询函》回复所使用的简称或名词释义与《海南金盘智能科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中的释义相同。

目录

问题 1.关于本次募投项目 ......4
问题 2.关于融资规模与效益测算......99
问题 3.关于经营业绩 ......142
问题 4.关于主要资产情况 ......173
问题 5.关于偿债能力 ......211
问题 6.关于其他 ......223
保荐机构总体意见 ......259
问题 1.关于本次募投项目
根据申报材料，（1）公司本次向不特定对象发行可转换公司债券的募投项目为数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目、研发办公楼建设项目和补充流动资金；（2）数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目将扩大数据中心电源模块等成套系列产品的产能、新建 VPI 变压器数字化产线；高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目将扩增公司液浸式变压器和非晶变压器产品线、生产非晶合金铁芯；研发办公楼建设项目主要用于满足公司桐乡生产基地的研发人员、销售人员、运营管理人员、生产管理人员的办公配套需求。
请发行人说明：（1）结合本次募投产品市场规模、行业发展趋势、可比公司扩产情况、公司行业地位及竞争优劣势等，说明实施本次募投项目的主要考虑及必要性；本次募投产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系，是否涉及新产品、新技术，募集资金是否主要投向主业；（2）结合公司的技术及人员储备、产品开发进展、产品技术壁垒以及主要原材料、生产设备供应的稳定性等，说明本募制造项目实施是否存在重大不确定性；（3）研发办公楼建设项目新建的办公楼内部结构、功能规划及相关设施的具体用途情况，并结合公司桐乡生产基地研发人员数量、人均研发面积、同行业可比公司、前次 IPO 研发办公中心建设项目的募集资金使用情况等，说明新建研发办公楼的必要性，募集资金是否符合投向科技创新领域相关要求；（4）结合本次募投产品现有及规划产能、产能利用情况、下游市场需求、公司竞争优劣势、在手订单或意向订单等情况，说明本次募投项目产能规划的合理性及产能消化措施。
请保荐机构核查并发表明确意见。
【回复】
一、发行人说明
（一）结合本次募投产品市场规模、行业发展趋势、可比公司扩产情况、公司行业地位及竞争优劣势等，说明实施本次募投项目的主要考虑及必要性；本次募投产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、应用领域等方面的具体区别及联系，是否涉及新产品、新技术，募集资金是否主要投向主业
行业地位及竞争优劣势等，说明实施本次募投项目的主要考虑及必要性
本次募投产品包括数据中心电源模块等成套系列产品（年产能 1,200 套，包
括 1.9 万台中低压开关柜）、VPI 变压器（年产能 1,200 万 kVA）、非晶合金铁
芯及立体卷铁芯液浸式变压器（年产能 1,578 万 kVA），该等募投项目的必要性分析如下：
（1）数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目的必要性
1）市场规模及行业发展趋势
本募投项目产品包括数据中心电源模块产品、中低压开关设备等成套系列产品，相关情况分析如下：
①数据中心、AIDC 投资及市场规模高速增长
数据中心包括互联网数据中心（通用 IDC）和人工智能数据中心（AIDC）。2024 年全球人工智能（AI）技术迎来应用拐点，AI 算力需求快速增长，数据中心是 AI 发展的重要基础设施，全球云服务商、数据中心运营商等纷纷加大对
AIDC 的投资建设。根据 SemiAnalysis 预测，2024-2028 年全球通用 IDC 新增装
机量将维持 8%的年均复合增长率；全球 AIDC 新增装机量将从 2024 年的 7GW
增长至 2028 年的 59GW，年均复合增长率高达 73%，2028 年 AIDC 新增装机量
占数据中心新增装机量的比例将达 48%。
根据 Fortune Business Insights 的统计及预测，全球数据中心市场规模将由
2024 年的 2,427.2 亿美元增长到 2032 年的 5,848.6 亿美元，年均复合增长率为
11.62%。根据科智咨询统计及前瞻产业研究院预测，中国数据中心市场规模将由2023年的5,078.3亿元增长至2029年的2.88万亿元，年均复合增长率为33.54%。
根据 Business Research Insights 数据，全球 AIDC 市场规模将由 2024 年的 693.5
亿美元增长至 2032 年的 1,788.7 亿美元，年均复合年增长率为 12.57%；根据新
思界产业研究中心预测，中国 AIDC 市场规模将由 2024 年的约 1,000 亿元增长
至 2030 年的约 6,000 亿元，年均复合增长率为 34.80%。
②数据中心、AIDC 供配电系统市场空间巨大
数据中心设备包括 IT 算力设备、网络设备、冷却系统及供配电系统等，供配电系统主要包括中低压开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）等电力
设备。根据国金证券研报，数据中心设备投资成本占总建设投资成本的比例约70%-80%，其中供配电系统投资成本占设备投资成本比例约 10%-15%。据此，根据上述数据中心及 AIDC 市场规模预测数据，经测算，2032 年全球数据中心
供配电系统市场规模达 450.34 亿美元-722.02 亿美元，其中全球 AIDC 供配电系
统市场规模达 137.73 亿美元-236.11 亿美元；2029 年中国数据中心供配电系统市
场规模达 2,217.60 亿元-3,801.60 亿元，其中中国 AIDC 供配电系统市场规模达
342.73 亿元-587.53 亿元。
数据中心可靠性要求极高，为保证数据中心不间断供电，供配电设备一般采
用冗余设计，即 N+1 或 2N，且 2N 方案为主，即供配电设备功率为 IT 负载最大
功率的 2 倍。根据国海证券研究报告预测，国内数据中心新增装机量将由 2024
年的 3GW 增长至 2030 年的 14.10GW，年均复合增长率约 29.42%；根据华安证
券研究报告，数据中心供配电系统主要电力设备开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）的平均单位造价分别为 50 万美元/MW、40 万美元/MW、80 万美元/MW，合计约 170 万美元/MW。据此测算及预测，国内数据中心供配电系
统前述主要电力设备合计市场规模 2030 年将达 1,725.84 亿元-3,451.68 亿元，其
中开关柜市场规模 2030 年将达 507.60 亿元-1,015.20 亿元。
③电源模块方案已成为数据中心建设供配电系统主流趋势，渗透率快速提升
数据中心的传统供配电系统为分散式结构，交付、安装、能耗及运维效率低，且占地面积较大；近年来，数据中心供配电方案已转向预制式供配电模组（即电源模块），将中低压开关柜、变压器、电力转换装置（UPS/HVDC）及智能监控系统等设备高度集成，缩短电能传递链路，从而提高效率、节能、减小占地面积。根据国信证券研究报告，数据中心电源模块与传统分散式结构相比，可减少占地面积 30%以上，交付周期缩短 50%以上，系统效率提升 2-3 个百分点，进而有效降低单位装机功率的投资成本和运维成本。
数据中心电源模块与传统供配电系统优劣势比较情况如下：
数据中心供配 具体情况 优劣势比较
电方案
分别采购中低压开关 劣势：现场安装，涉及电力设备品类、品牌众多，
传统供配电系 柜、变压器、电力转 且设计不统一，工程量大，交付周期长；占地面积
统方案 换装置等电力设备进 大，IT 机柜部署空间受限；电力传输链路较长，供
行现场安装 能效率低、能源损耗高；功率密度低；人工运维效

率低，故障种类多、排查难。
采用一体化设计，由 优势：交付周期短，安装成本低；占地面积少，有
工厂预制集成中低压 效增加 IT 机柜部署空间；供电链路短，电能转化效
电源模块方案 开关柜、变压器、电 率高，用电能耗低；功率密度高；运维效率高，实
力转换装置及智能监 时监控，安全性高。
控系统等电力设备，
整装部署
2024 年 7 月，国家发改委联合有关部门印发的《数据中心绿色低碳发展专项
行动计划》提出：稳步提升新建数据中心单位算力能效水平，加快推进低效数据中心节能降碳改造和“老旧小散”数据中心整合改造；提升供电设备效率，开展高效变压器、直流供电技术、电力模块等供配电系统更新换代，鼓励应用模块化电源等新型技术提升电源设备负载率。
综上，基于数据中心供配电领域自身技术迭代发展趋势及国家政策导向，数据中心建设供配电方案中，电源模块方案更具优势，正快速替代传统供配电系统方案，行业渗透率逐年快速提升。
④电源模块一体化方案为 AIDC 建设供配电系统的必然选择
与传统数据中心（IDC）相比，智算数据中心（AIDC）的 IT 设备功率密度大幅提升、总电力负载显著增长，用电能耗更多，两者在架构、散热和应用场景上存在显著差异。由于 AIDC 对供配电系统有“高可靠、高能效、智能化”的严苛要求，以及 AIDC 投资方和运营方要求降低初始投资与运营成本、减少设备占地面积、提高能效、缩短交付时间、提升绿电比例等，一体化设计、集成化的电源模块产品，大幅节省占地面积、提升综合效率、缩短交付周期，已成为未来AIDC 建设供配电系统的必然选择。
⑤数据中心电源模块供电架构的技术迭代趋势
数据中心供配电系统一直在向提升全链路供配电效率、减小供配电系统占地面积、提高功率密度、降低系统资本性支出等四个方向进化。根据国信证券、银河证券研究报告，数据中心电源模块不间断供电方案的技术迭代趋势为：UPS（交流电源）架构、HVDC（高压直流电源）架构、巴拿马电源（中压直供集成式供电）架构、SST（固态变压器）架构，具体分析如下：
A、UPS 架构技术成熟，因供电稳定性高、兼容性强、功能多样等优点，为当前数据中心主流供电架构，行业渗透率约 80%-85%；

B、相较于 UPS，HVDC 能够输出更高电压等级，因此 HVDC 供电架构具
有供电效率高