嘉元科技:广东嘉元科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年信用评级报告

广东嘉元科技股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年信用评级报告
普策信评【2025】0015 号
广州普策信用评价有限公司
Philomax Credit Rating Co., Ltd
优势
嘉元科技是电解铜箔行业头部企业，具备一定的规模优势。嘉元科技是国内电解铜箔行业第一梯队
企业，截至 2024 年末电解铜箔产能超过 11 万吨/年，近年来电解铜箔产、销量均保持增长，在 2024 年
分别达到 6.70 万吨、6.77 万吨。
公司保持较高的研发投入，核心产品具备较强的竞争力。公司 5μm、4.5μm 极薄电解铜箔已实现批
量生产销售，并掌握了 3.5μm 极薄电解铜箔的生产工艺核心技术、具备量产能力，具备很强的市场竞争力。2022～2024 年，公司研发投入持续增长、占营业收入比例保持在 4%以上。
公司与主要客户合作关系稳定。公司与下游核心客户建立了长期、稳定的合作关系，2022～2024 年
对其销售额逐年增长，占比分别为 67.46%、69.37%和 65.81%。
公司资本结构稳健，融资渠道畅通。公司分别在 2021 年、2022 年通过发行可转债、定向增发募集资
金；截至 2024 年末资产负债率、全部债务资本化比率分别为 45.98%、40.45%。
关注
公司盈利能力不稳定。受电解铜箔加工费下滑等影响，公司近年来盈利能力下滑明显，2024 年出现
较大亏损；2025 年一季度，公司实现扭亏为盈，但盈利能力仍处在低位。
电解铜箔行业整体产能过剩，行业竞争激烈。近年来，尽管国内电解铜箔市场保持增长，但由于生产企业密集扩张产能，产能过剩问题凸显，加工费下滑幅度较大，行业整体盈利能力持续下滑，多家上市企业出现亏损。进入 2025 年后，电解铜箔市场有所回暖，但预计短期内改善幅度较小。
公司多元化业务发展成效仍有待观察。嘉元科技谋求多元化发展，开展铜线产销、光伏储能、新材料等其他业务，但截至 2024 年末仅有铜线产销业务形成一定规模，且相关运营主体盈利能力表现不佳，业务多元化的发展前景仍有待观察。
公司信息披露及规范运作水平有待提高。监管机构、交易所在最近三年多次对公司及有关责任人采取责令改正、监管警示、出具警示函等监管措施，公司信息披露及规范性运作仍有不足。公司已按相关要求进行整改，并提交《整改报告》。普策将对公司后续信息披露及规范性运作情况保持关注。
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同业对比
与对比组公司相比，嘉元科技产品产销量及收入规模较高，盈利能力差异不大，均在 2024 年出现亏
损；资产负债率和短期债务占比较低、短期偿债能力较强；各企业中远期偿债能力均受到盈利能力下滑的不利影响，其中嘉元科技中远期偿债指标表现较好。
普策选取九江德福科技股份有限公司（简称“德福科技”，股票代码 301511.SZ）、诺德新材料股份
有限公司（简称“诺德股份”，股票代码 600110.SH）、安徽铜冠铜箔集团股份有限公司（简称“铜冠铜箔”，股票代码 301217.SZ）、湖北中一科技股份有限公司（简称“中一科技”，股票代码 301150.SZ），就 2024 年经营与财务数据进行同业比较。上述可比公司均为在 A 股市场上市的从事电解铜箔研发、生产和销售的企业；产品结构上，除铜冠铜箔以电子电路铜箔为主外，其余各家企业产品均以锂电铜箔为主。
2024 年，国内铜箔市场因产能过剩，加工费普遍下滑，各家可比公司均出现亏损、总资产报酬率均
为负值。2025 年一季度，电解铜箔市场转暖，加工费水平略有回升，嘉元科技、德福科技、铜冠铜箔实现扭亏为盈；诺德股份、中一科技净利润亏损幅度较上年同期亦有所收窄。2024 年，嘉元科技铜箔产销量分别为 6.70 万吨、6.77 万吨，仅次于德福科技，高于其他可比公司；各家企业收入规模与铜箔产销量基本成正相关；除铜冠铜箔外，其余四家公司 2024 年综合毛利率保持为正，其中诺德股份以 6.31%的水平居于首位。从客户结构上看，2024 年，嘉元科技前五大客户集中度超过 80%，明显高于各可比公司。
截至 2024 年末，嘉元科技资产规模 130.45 亿元、全部债务规模 47.86 亿元，略低于德福科技、诺
德股份；资产负债率与中一科技相近，低于德福科技、诺德股份，高于铜冠铜箔。从债务期限结构上看，嘉元科技短期债务占比明显低于各可比公司，受此影响，嘉元科技短期偿债能力指标优于各可比公司。长期来看，各企业债务保障能力均受到盈利能力下降带来的不利影响，其中嘉元科技全部债务/EBITDA 指标表现较好。
同业对比情况（2024 年数据）
指标 嘉元科技 德福科技 诺德股份 铜冠铜箔 中一科技
资产总计（亿元） 130.45 148.80 161.40 69.47 63.55
营业收入（亿元） 65.22 78.05 52.77 47.19 47.86
利润总额（亿元） -2.84 -3.53 -3.78 -2.14 -0.88
净利润（亿元） -2.46 -3.37 -3.69 -1.56 -0.84
2025 年一季度净利润（亿元） 0.23 0.31 -0.43 0.05 -0.03
全部债务（亿元） 47.86 70.47 65.35 6.39 22.29
铜箔产量（万吨） 6.70 9.29 5.17 5.40 6.16
铜箔销量（万吨） 6.77 9.27 5.33 5.51 6.10
前五大客户集中度（%） 80.41 61.82 51.91 66.89 63.75
综合毛利率（%） 2.01 2.14 6.31 -0.57 3.01
总资产报酬率（%） -0.98 -0.89 -0.83 -2.62 -1.28
资产负债率（%） 45.98 69.25 55.31 22.52 44.73
全部债务资本化比率（%） 40.45 60.63 47.53 10.61 38.82
短期债务占比（%） 35.47 86.83 69.99 57.74 99.99
现金短债比（倍） 1.17 0.46 0.58 0.82 0.54
全部债务/EBITDA（倍） 25.07 33.48 38.51 54.70 33.89
资料来源：各公司公告，普策整理
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