安迪苏:关于蓝星安迪苏股份有限公司向特定对象发行A股股票申请文件的审核问询函的回复报告

关于蓝星安迪苏股份有限公司
向特定对象发行 A 股股票申请文件的
审核问询函的回复报告
保荐人（主承销商）
广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座
二〇二五年六月
上海证券交易所：
根据贵所于 2025 年 4 月 29 日出具的《关于蓝星安迪苏股份有限公司向特定
对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2025〕131 号）（以下简称“审核问询函”）的要求，蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称“安迪苏”、“发行人”或“公司”）已会同中信证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”或“保荐人”）、毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称 “申报会计师”或“毕马威”）、北京市金杜律师事务所（以下简称“发行人律师”、“申报律师”或“金杜”）等有关中介机构，本着勤勉尽责、诚实守信的原则，对审核问询函所列的问题进行了逐项核查和落实，现回复如下，请予审核。
本审核问询函回复报告的字体代表以下含义：
审核问询函所列问题 黑体
对问题的回复 宋体
如无特别说明，本审核问询函回复报告中的简称或名词的释义与《蓝星安迪苏股份有限公司向特定对象发行 A 股股票募集说明书》中的简称和释义一致。本审核问询函回复报告中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得出的结果略有不同。

目 录

目 录...... 2
1.关于募投项目...... 3
2.关于融资规模与效益测算...... 24
3.关于经营情况...... 60
4.财务性投资...... 82
5.其他...... 99
1.关于募投项目
根据申报材料，1）本次募投项目包括 15 万吨/年固体蛋氨酸项目、年产 3.7
万吨特种产品饲料添加剂项目、布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目、丙烯酸废水处理和中水回用项目及补充流动资金。2）公司尚未取得境外募投项目“布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目”涉及的商务部门境外投资备案相关手续。
请发行人：（1）结合各个生产性募投项目拟生产的具体产品与现有业务及产品的关系、是否涉及新产品，说明募集资金是否投向主业；（2）结合市场空间、发行人市场份额、竞争对手扩产情况、Commentry 固体蛋氨酸生产线关停情况、本次新增产能对产品售价及毛利率的影响、在手订单情况、销售区域等说明各个生产性募投项目建设的必要性，产能消化的可行性；（3）布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目未取得商务部备案和外汇登记管理手续是否符合《监管规则适用指引——发行类第 6 号》6-7 的要求，相关手续的办理进展，预计取得时间，是否存在重大不确定性，是否影响募投项目的建设进度。
请保荐机构核查并发表明确意见，请发行人律师对问题（3）进行核查并发表明确意见。
一、结合各个生产性募投项目拟生产的具体产品与现有业务及产品的关系、是否涉及新产品，说明募集资金是否投向主业
本次募投项目中，15 万吨/年固体蛋氨酸项目、年产 3.7 万吨特种产品饲料
添加剂项目和布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目为生产性项目，上述项目具体产品与公司现有业务产品的关系如下：

序号 募投项目名称 募投项目产品 募投项目主要产品名称 与现有业务及产品的关系，是否涉及新产品 是否涉及 是否投
所处领域 新产品 向主业
15 万吨/年固 安迪苏是全球率先合成蛋氨酸并率先整合蛋氨酸上、
1 体蛋氨酸项目 功能性产品 固体蛋氨酸 下游生产的公司之一，本募投项目主要产品固体蛋氨 否 是
酸属于公司已有产品，不涉及新产品
覆盖所有动物品类的特种饲料 本募投项目是安迪苏将现有先进的特种产品及相关
添加剂产品：主要包括提升动物 技术在中国和亚太地区的规模化应用，是公司首次在
年产 3.7 万吨 健康水平类产品、提升消化性能 中国投资新建特种产品制剂工厂，是落实公司“中国
2 特种产品饲料 特种产品 类产品、霉菌毒素管理和饲料保 一体化”和“双支柱”战略的重要组成。 否 是
添加剂项目 鲜类产品、适口性产品、过瘤胃 本募投项目产品主要包括提升动物健康水平类产品、
包被蛋氨酸、水产及创新替代蛋 提升消化性能类产品、提升饲料品质类产品、提升产
白类产品等产品 品质量和价值类产品，均为公司报告期内已产生收入
的现有特种产品，不涉及新产品
布尔戈斯特种 本项目为公司现有产品过瘤胃保护性蛋氨酸美斯特®
3 产品饲料添加 特种产品 过瘤胃包被蛋氨酸液体美斯特® 生产项目，美斯特®能帮助提升奶牛整体健康水平， 否 是
剂项目 并提高产奶的蛋白质含量，在全球具有领先的市场地
位，不涉及新产品

公司本次募集资金投资项目中“15 万吨/年固体蛋氨酸项目”主要生产功能性产品固体蛋氨酸，“年产 3.7 万吨特种产品饲料添加剂项目”和“布尔戈斯特种产品饲料添加剂项目”主要生产特种产品，上述产品均为现有产品，不涉及新产品。上述项目均围绕公司动物营养添加剂主营业务展开，募集资金投向符合公司主营业务。
二、结合市场空间、发行人市场份额、竞争对手扩产情况、Commentry 固
体蛋氨酸生产线关停情况、本次新增产能对产品售价及毛利率的影响、在手订单情况、销售区域等说明各个生产性募投项目建设的必要性，产能消化的可行性
（一）15 万吨/年固体蛋氨酸项目
1、市场空间情况
（1）高度契合国家发展战略，承担保障国家粮食安全重要使命
粮食安全是“国之大者”，是维护经济发展、社会稳定的压舱石。党的二十大报告中对保障国家粮食安全提出了更高要求，进一步明确了全方位夯实粮食安全根基的战略部署。动物营养添加剂对于肉蛋奶产量提升和保障粮食安全有至关重要的意义，其中蛋氨酸作为动物营养添加剂的重要组成部分可以有效提升家畜饲料的吸收转化率，降低饲料使用量，缓解粮食供应紧张问题。因此，本募投项目是公司践行国家发展战略及相关产业政策的重要举措，符合行业发展的政策导向。
（2）提供优质蛋白供给，有力支撑国家食物与营养发展战略目标实现
农业农村部、国家卫生健康委、工业和信息化部于 2025 年 2 月 27 日印发的
《中国食物与营养发展纲要（2025—2030 年）》，提出将增加优质蛋白质食物供给和消费作为未来 5 年我国食物与营养发展的重点任务，到 2030 年目标是在食物消费方面富含优质蛋白质和膳食纤维食物人均年消费量稳步提升，其中肉类、
蛋类、奶类、水产品分别达到 69 公斤、23 公斤、47 公斤、29 公斤。在食物与
营养素摄入方面，倡导每日摄入充足的蛋白质人均每日优质蛋白质摄入量占50％以上。蛋氨酸是禽畜合成动物蛋白必需的氨基酸之一，能有效提高蛋白质利用率并促进禽类生长，对于优质蛋白供给具有重要意义。

（3）伴随全球和中国地区肉类消费需求增长，蛋氨酸市场预计将保持稳定增长趋势
随着全球人口的持续增长，以及发展中国家随着经济水平的提高人民对优质蛋白质需求的增长，预计全球禽类、水产类等消费将持续增长，推动饲料消费提
升。根据博亚和讯数据，全球蛋氨酸需求量从 2019 年的 137 万吨增长到 2024 年
的 170 万吨，年均复合增长率达到 4.4%。按照博亚和讯 2025 年预测数据，全球
蛋氨酸市场有望保持 4%-6%左右的增长速度，每年需求的增量达 10 万吨左右。其中，由于现代化畜牧业不断发展、饲料行业工业化水平的提升以及中国饮食结构调整，蛋氨酸在中国地区的需求呈现蓬勃发展的趋势。根据博亚和讯数据，中
国蛋氨酸需求量从 2019 年的 28 万吨增长到 2024 年的 45 万吨，年均复合增长率
达到 10.0%。
（4）蛋氨酸对于养殖业具有较高经济价值，蛋氨酸市场需求旺盛
蛋氨酸可提高饲料利用率，显著降低养殖业饲料成本。根据研究测算，在营养成分摄取量一致的前提下，假设每单位重量饲料中添加 0.20%蛋氨酸，每生产1kg 成品鸡肉可节约生产成本 20%以上，能有效提高家禽生产行业利润率。其中，由于蛋氨酸无法在禽内合成，必须从食物中摄取，蛋氨酸作为禽类第一限制性氨基酸，需将其作为饲料添加剂加入，蛋氨酸需求受到禽类生产需求的增长驱动。中国目前的肉鸡饲料中添加蛋氨酸比例仍有较大的提升空间，考虑低蛋白日粮的
广泛应用，未来中国蛋氨酸消费量将持续稳定增长。
（5）固体蛋氨酸和液体蛋氨酸在地区适用性和下游需求方面存在一定差异，泉州 15 万吨固体蛋氨酸项目匹配市场情况
目前市场供应的蛋氨酸主要包括固体蛋氨酸和液体蛋氨酸，固体蛋氨酸及液体蛋氨酸在生产工艺、地区适用性及下游需求方面存在一定差异，具体情况如下：
①固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的生产流程差异
固体蛋氨酸主要采用海因法进行生产，液体蛋氨酸主要采用氰醇法进行生产。
②固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的地区适用性存在差异，更适合寒冷地区
固体蛋氨酸更适用于部分寒冷地区。液体蛋氨酸必须掌握好温度以使其处于合适的黏度，但在纬度较高地区如中国北方及俄罗斯、中亚地区，液体蛋氨酸在冬季易结晶，使其变得不易溶解，影响使用效果，固体蛋氨酸在较寒冷地区有较大优势。
③固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的客户定位存在差异，液体蛋氨酸产品的使用需安装蛋氨酸喷涂装置
固体蛋氨酸相较于液体蛋氨酸对于中小养殖户以及欠发达地区更具有优势。液体蛋氨酸需使用专业喷洒系统给料，方能达到精准定量和均匀混合，对于下游厂商的规模和自动化程度要求较高。而固体蛋氨酸可添加到预混料或浓缩料中，不受添加量限制。因此固体蛋氨酸未来的增长将集中于亚太、中东及非洲地区，特别是那些饲料生产正在加速工业化过程中，养殖户较为分散、规模较小的市场。
当前全球市场上固体蛋氨酸渗透率略高于 60%，目前，在中国及印度、中东非洲等新兴市场，对于固体蛋氨酸的需求仍然较为旺盛。基于上述