嘉益股份:2024年浙江嘉益保温科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2024 年浙江嘉益保温科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【375】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2024年浙江嘉益保温科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公
司债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：浙江嘉益保温科技股份有限公司（以下简
称“嘉益股份”或“公司”，股票代码：301004.SZ）深化与大客户
主体信用等级 A+ A+ 深度绑定战略，2024 年公司产销量继续提升，营业收入和利润实现显
评级展望 稳定 稳定 着增长，公司盈利能力和获现能力较强，各项偿债指标表现良好。同
嘉益转债 A+ A+ 时中证鹏元也关注到，公司 2024年第一大客户销售占比达到87%，对
重要客户存在较大依赖，此外，公司对美国地区市场存在较高依赖，
美国关税政策对公司未来业绩预期形成较大压力。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023
评级日期 总资产 29.47 28.38 16.43
归母所有者权益 21.26 19.65 13.06
总债务 3.80 3.79 0.31
2025 年 6 月 24 日 营业收入 7.20 28.36 17.75
净利润 1.52 7.33 4.72
经营活动现金流净额 1.79 4.97 5.77
净债务/EBITDA -- -0.36 -1.03
EBITDA利息保障倍数 -- 145.99 360.04
总债务/总资本 15.16% 16.19% 2.33%
FFO/净债务 -- -244.90% -85.96%
EBITDA利润率 -- 31.53% 32.17%
总资产回报率 -- 38.70% 39.37%
速动比率 3.02 2.65 2.68
现金短期债务比 -- 18.29 21.20
销售毛利率 33.89% 37.67% 40.72%
联系方式 资产负债率 27.86% 30.78% 20.51%
注：因净债务为负，导致净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负。
资料来源：公司 2023-2024年审计报告和 2025年 1-3 月未经审计的财务报表，中证鹏元
项目负责人：高爽 整理
gaos@cspengyuan.com
项目组成员：高一鸣
gaoym@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
保温杯行业景气度高，公司依靠与优质客户业务深度绑定，营业收入和利润继续得到大幅提升，公司盈利和获现能力
较强。公司与优质客户 PacificMarket International LLC（以下简称“PMI”）保持深度绑定，受益于 PMI 旺盛的订单需
求，叠加公司在建项目陆续投产以及公司本部技改项目完成，公司保温杯产量和销量实现大幅提高，公司 2024 年营业
收入实现 28.36亿元，同比增长 59.76%，净利润实现 7.33亿元，同比增长 55.27%。同时，公司 EBITDA利润率和总资
产回报率保持较高水平，下游客户信用度较高，回款较为及时，公司盈利能力及获现能力仍然较强。
公司杠杆水平仍然较低，各项偿债指标表现保持良好。2024 年随着公司业务规模扩大以及新发行本期可转债，公司负
债规模大幅上升，但整体债务负担仍然较小，净债务持续为负，速动比率和现金短期债务比等流动性指标表现保持良
好。
关注
公司客户集中度高，对单一客户形成显着依赖。公司业务以 OEM 和 ODM 模式为主，为国际品牌商提供代工服务，
2024 年公司对第一大客户 PMI 销售占比 87.15%，对其销售集中度继续提高，对 PMI 存在较大依赖，若 PMI 因自身业
务调整减少订单或调整订单结构，对公司生产经营会产生较大影响。
公司对美国销售收入占比较高，美国关税政策对公司未来业绩预期形成较大压力，后续需持续关注美国关税政策变化。
2025 年以来，美国对华、越南加征关税且关税政策持续变化，公司对美国出口占据总收入的 64.06%，对美国市场依赖
程度高，尽管目前公司尚未承担相关关税成本，且越南生产基地正在逐步释放产能，但越南生产基地产能无法覆盖美
国地区需求，且目前美国对中国和越南关税政策仍不明朗。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为虽然加征“对等关税”可能影响公司订单量和利润，但是美国市场
对中国保温杯产业链仍然存在一定依赖，公司越南生产基地陆续投产，产业链布局更加完善。
同业比较（单位：亿元）
指标 哈尔斯 嘉特股份 同富股份 公司
总资产 33.76 12.50 20.37 28.38
营业收入 33.32 13.20 27.60 28.36
净利润 2.87 1.34 2.31 7.33
销售毛利率 28.00% 26.85% 24.74% 37.67%
资产负债率 49.22% 33.04% 42.23% 30.78%
注：以上各指标均为 2024年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称