新乳业:新希望乳业股份有限公司2025年度跟踪评级报告

新希望乳业股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 0817 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 6 月 23 日

本次跟踪发行人及评级结果 新希望乳业股份有限公司 AA/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “新乳转债” AA
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于新希望乳业股份有限公司
（以下简称“新乳业”或“公司”）保持在优势区域及低温乳制品领域的较
评级观点 高市场地位；业绩稳步增长及公司股东在业务、融资和资金方面能够提供一
定支持等方面的优势。同时中诚信国际也关注到乳制品行业竞争激烈，新拓
展的区域市场经营情况值得关注；商誉减值风险、食品安全风险等因素对其
经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，新希望乳业股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将
保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：市场占有率显着提升，区域拓展取得显着成效，
优势区域明显增加；营业收入大幅增长且具有持续性；债务稳步下降且资
本实力增强带动财务杠杆水平明显降低。
可能触发评级下调因素：出现食品安全问题导致市场地位及品牌影响力显
着下降；业务规模大幅萎缩，盈利及获现能力大幅弱化；财务杠杆攀升；
股东实力明显弱化，对公司支持力度大幅降低。
正 面
跟踪期内公司持续推出新产品，保持在优势区域及低温乳制品领域较高的市场地位
乳制品行业周期性承压背景下，公司业绩仍稳步增长，债务持续压降
公司股东在业务、融资和资金方面能够提供一定支持
关 注
乳制品行业竞争激烈，新拓展的区域市场经营情况值得关注
商誉占资产比重仍较高，需对其减值风险保持关注
食品安全风险控制
项目负责人：肖 瀚 hxiao@ccxi.com.cn
项目组成员：熊 攀 pxiong@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
财务概况
新乳业（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 94.90 89.38 88.79 88.98
所有者权益合计（亿元） 26.65 26.39 31.42 33.60
负债合计（亿元） 68.25 62.99 57.36 55.38
总债务（亿元） 44.17 37.60 31.17 --
营业总收入（亿元） 100.06 109.87 106.65 26.25
净利润（亿元） 3.62 4.38 5.49 1.38
EBIT（亿元） 4.77 6.88 8.33 --
EBITDA（亿元） 9.59 12.06 13.05 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 10.34 15.57 14.91 1.61
营业毛利率（%） 24.04 26.87 28.36 29.50
总资产收益率（%） 5.03 7.47 9.35 --
EBIT 利润率（%） 4.77 6.26 7.81 --
资产负债率（%） 71.91 70.47 64.61 62.24
总资本化比率（%） 62.37 58.76 49.80 48.02
总债务/EBITDA（X） 4.61 3.12 2.39 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.77 6.87 10.51 --
FFO/总债务（X） 0.19 0.28 0.39 --
注：1、中诚信国际根据新乳业提供的经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023~2024 年度审计报告及
未经审计 2025 年度一季报整理；其中，2022 年、2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据采用了 2024
年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司长期应付款中的带息债务。
同行业比较（2024 年数据）
公司名称 乳制品产能（万吨） 营业总收入 存货周转率 EBIT 利润率 总资本化比率 总债务/EBITDA
（亿元） （X） （%） （%） (X)
天润乳业 42.11 28.04 3