盛泰集团:盛泰智造集团股份有限公司2025年跟踪评级报告

盛泰智造集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4948 号
联合资信评估股份有限公司通过对盛泰智造集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持盛泰智造集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“盛泰转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日
的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合
资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对
象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵
循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，
本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本报告系联合资信接受盛泰智造集团股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级
委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资
信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性
不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资
信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何
机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不
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盛泰智造集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
盛泰智造集团股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
盛泰转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/20
评级观点 盛泰智造集团股份有限公司（以下简称“公司”）为纺织服装行业内知名企业之一。跟踪期内，公司继续
在业务布局、资源优势等方面保持较强的竞争优势。2024 年，公司仍处于产能调整阶段，加之海外市场中高端
服装代工需求下降，公司成衣以及部分面料产品产销量下降，导致营业总收入同比下降；受益于期间费用控制
能力提升，经营性利润同比有所增长，但非经营性收益的减少导致利润总额同比有所下降。同时，销售集中度
较高、应收账款和存货规模对营运资金占用较大、海外资产和海外收入占比高、债务负担较重、短期偿债压力
加大等因素对公司信用水平可能带来不利影响。公司经营活动现金流入量对“盛泰转债”的保障能力较强，考
虑到未来转股因素，公司对“盛泰转债”的保障能力或将提升。
个体调整：公司业务内容涉及棉花种植、纺纱、面料以及成衣加工等多个环节，产业链条延伸程度高，可
对主营业务状态及经营业绩形成保障。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着公司产能的有效释放，以及智能生产领域的持续投入，公司综合竞争实力有望进一步加强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司投建产能有效释放，业绩水平显著提高；公司资本实力、行业地位
等显著提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：下游需求不景气，公司主要产品销售收入和毛利率大幅下降；公司投建
产能收益不及预期，现金流和偿债节奏错配，导致流动性压力骤增；公司融资渠道受阻，偿债能力大幅下降；
公司管理层面出现较大瑕疵，公司重要股东或实际控制人发生重大信用风险事件，且对公司的经营或融资构成
重要影响；其他可能对公司造成重大不利影响的因素。
优势
 公司海外生产线布局较为完善。公司在越南、柬埔寨等多个国家建立了服装面料和成衣的生产线，有利于降低贸易壁垒对公司
业务稳定性的影响。随着海外工厂的逐渐成熟，生产效率持续提升，叠加当地相对较低的劳动力成本、运营成本等，公司实现
了产能扩张及生产成本的降低。
 与国内外知名客户的合作为公司提供了稳定的订单。公司在国际成衣市场具有较高知名度，客户包含多个国内外知名服装品牌，
与其通过多种形式开展长期稳定的合作关系。
 公司重大项目陆续达产后，预计能够释放一定的经济效益。公司重大项目围绕产业链和产品结构完善以及成本控制方向开展，
随着相关产能释放，公司产业链和产品结构将更加完善，成本控制能力将进一步增强，预期能够释放一定的经济效益。
关注
 销售集中度较高；2024 年，公司营业总收入和毛利润同比下降幅度较大。2024 年，公司向前五大客户的销售额占当期销售总
额的比重为 60.08%，集中度进一步提高，且存在较大规模的关联销售。2024 年，由于下游需求下降，公司营业总收入和毛利
润同比分别下降 21.18%和 20.30%。
 在建及拟建项目未来存在较大资金需求，需关注资金平衡、产能消化以及项目经济效益不达预期风险。截至 2024 年末，公司
3 项重点在建工程计划总投资 7.32 亿元，其中计划使用募集资金投资 4.01 亿元，未来仍存在较大资金需求，且部分产能推进效
率不及预期。
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 存货和应收账款对营运资金占用规模较大，需关注存货跌价风险。截至 2024 年末，公司存货和应收账款合计 13.41 亿元，在资
产总额中占比分别为 13.96%和 6.44%。公司库存原材料主要为面料、纱线等，存在因市场价格变动而发生贬值的风险，在产品
和库存商品由于风险尚未完全转移，若设计、加工、安全等环节管理不当，可能会对公司造成损失。
 公司合并口径及本部债务负担均较重。截至 2024 年末，公司全部债务 31.78 亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别为
59.59%和 54.46%。截至 2024 年末，公司本部全部债务资本化比率 60.30%，债务负担较重。
 公司海外收入和海外资产规模较大。公司产品主要销往日本、东南亚、欧洲及其他境外地区，2024 年境外销售占比为 61.31%，
且海外销售主要以美元进行结算，面临一定汇率波动风险。公司拥有多家境外子公司，截至 2024 年末，公司境外资产占总资
产的比例为 61%。海外子公司所在国在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态方面与中国存在较大差异，公司面临一定海
外投资风险。

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年末公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 2
资产质量 3
现金流 盈利能力 3
财务风险 F2 现金流量 1
资本结构 3
偿债能力 2
指示评级 aa-
个体调整因素：其他有利因素 +1 2024 年公司收入构成
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- --
评级结果