晓鸣股份:宁夏晓鸣农牧股份有限公司2025年跟踪评级报告

宁夏晓鸣农牧股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4265 号
联合资信评估股份有限公司通过对宁夏晓鸣农牧股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持宁夏晓鸣农牧股份有限公司主体长期信用等级为 A，维持“晓鸣转债”信用等级为 A，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月十六日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受宁夏晓鸣农牧股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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宁夏晓鸣农牧股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
宁夏晓鸣农牧股份有限公司 A/稳定 A/稳定 2025/06/16
晓鸣转债 A/稳定 A/稳定
评级观点 宁夏晓鸣农牧股份有限公司（以下简称“公司”）是中国首家以蛋种鸡为主业的 A 股上市公司，是中国商
品代蛋鸡雏鸡销售规模较大的企业之一，跟踪期内商品代雏鸡全国市场占有率超过 20%，在经营规模、产品质
量和疫病防治方面保持一定竞争优势。2024 年，受益于行业景气度回升，下游蛋鸡养殖场（户）的补栏意愿增
强，公司核心产品商品代雏鸡销售价格上升，加之原材料成本下降，公司主业经营规模回升，毛利率同比大幅
增长，利润总额实现扭亏为盈。财务方面，公司资产流动性较弱，受限比例较高；债务规模基本保持稳定，因
权益规模积累，债务指标有所下降；受益于盈利水平的改善，公司偿债能力指标表现同比有所提高，但仍处于
一般水平，具备直接融资渠道。
2024 年，公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对“晓鸣转债”及长期债务的保障程度一般。“晓鸣转债”
设置了转股修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司的债务负
担有下降的可能，公司对“晓鸣转债”的保障能力或将增强。
个体调整：2025 年以来，行业景气度持续提升，下游补栏意愿增强，公司作为头部企业已投产项目达产率
大幅提升，养殖能力持续释放，2025 年一季度盈利能力大幅增强，偿债能力指标表现相应提升。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，公司继续优化蛋种鸡产业规模，开拓产业链延伸业务，盈利能力有望得到进一步提升。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司产品质量、品牌地位和产品竞争力明显提升且对公司发展产生正面
影响；渠道拓展使得盈利和经营获现能力显着提高；其他有利于公司经营及财务状况获得显着改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：蛋鸡养殖行业景气度持续波动，下游需求持续减弱，公司持续亏损，市
场占有率大幅下降；债务规模大幅攀升，偿债能力明显下降；公司实际控制人及核心管理层发生重大变动，对
公司经营造成重大不利影响；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。
优势
公司商品代蛋鸡雏鸡业务具有一定规模优势，2024 年公司收入规模有所增长。公司作为中国首家以蛋种鸡为主业的 A 股上市
公司，2024 年销售商品代雏鸡 2.28 亿羽，全国市场占有率超过 20%；公司实现营业总收入 9.71 亿元，同比增长 16.83%。2025
年 1－3 月，随着行业景气度上升，公司营业总收入同比增长 1.25 倍至 3.94 亿元，经营性利润大幅上升，利润总额增至 0.99 亿
元。
公司在产品质量及疫病防治领域有一定竞争力。公司在禽白血病、高致病性禽流感、新城疫等疫病防治方面获得了国家级和宁
夏回族自治区级认证；同时，公司采用的“集中养殖，分散孵化”“全网面高床平养”生产模式对产品质量和疫病防治能力有一
定提升。
关注
行业波动对公司盈利情况影响较大。受国家畜牧业政策、环保政策驱动和全球禽流感疫病等因素影响，蛋鸡养殖行业景气度波
动较为频繁，公司盈利能力受蛋鸡行业景气度影响较大。
资产流动性较弱且受限比例较高。截至 2024 年底，公司资产构成以非流动资产为主（占 80.36%），养殖场为主的固定资产占资
产总额比重较高（占 65.76%），资产流动性较弱；资产受限比例为 23.09%，受限比例较高。
跟踪评级报告 | 1
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 D 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 4
资产质量 4
现金流 盈利能力 4
财务风险 F3 现金流量 1
资本结构 4
偿债能力 3
指示评级 bbb 2024 年公司收入构成
个体调整因素：其他有利因素 +3
个体信用等级 a
外部支持调整因素：-- --
评级结果 A
个体信用状况变动说明：由于现金流量、偿债能力指标变动，公司指示评级由上次评级的 a
变动为 bbb；由于行业景气度持续提升，下游补栏意愿增强，公司作为头部企业已投产项目
达产率大幅提升，养殖能力持续释放，2025 年一季度盈利能力大幅增强，偿债能力指标表现
相应提升，公司个体调整由上次评级未上调，调整为上调 3 个子级；故公司的个体信用等级
较上次评级未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级未发生变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据 2023－2024 年公司现金流情况