华润双鹤:2024年度业绩说明会会议纪要

华润双鹤药业股份有限公司
2024 年度业绩说明会会议纪要
一、会议召开时间
2025 年 3 月 24 日(星期一)上午 9:30—11:00
二、会议召开地点
现场：北京市朝阳区望京东路 8 号锐创国际中心 A 座 9 层会议室
网 络 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 网 络 平 台 ( 网 址 ：
http://roadshow.sseinfo.com/)
三、会议召开方式
现场、视频结合网络互动方式
四、公司出席领导
董事长陆文超先生
董事、总裁赵骞先生
独立董事陈震先生
董事会秘书、副总裁刘驹先生
首席财务官黄文昊先生
五、会议纪要
(一)现场互动问题回答
1、 请展望输液行业 2025 年发展趋势，2025 年输液总量预计增
加多少？输液集采是否会继续推进？会对公司有多大影响？
答：输液业务与其他制剂类业务不同之处在于，其市场经历近 20年的充分竞争，价格下降空间不大。目前中国输液市场已基本稳定，
前五家输液企业的市场占有率接近 80%。2023 年疫情放开后国内输液市场呈现爆发式增长，2024 年逐步恢复理性，整体市场容量基本恢复到疫情之前的水平，未来预计不会发生太大变化。
2025 年，公司将充分运用集采经验，积极应对输液省采/联盟采。一是通过物料集采、规模化生产等多种方式降低输液生产成本；二是通过持续调整产品结构，增加高毛利产品占比，提高盈利水平；三是紧抓输液省采/联盟采，进一步提升市场份额；四是中选后，顺势对整体营销模式进行改革，持续降低销售费用率。输液省采/联盟采预计不会对公司的盈利能力产生较大影响。
2、 现在已经进入 3 月下旬了，输液板块 2025 年一季度与 2024
年同比情况如何？
答：输液业务 2024 年一季度受甲流、支原体等多种因素叠加影响，基数相对较高，2025 年一季度维持在 2024 年二、三、四季度的水平。公司将积极参加输液省采和联盟采，进一步提升市场份额。
3、 大输液毛利率提高，但整体收入下滑的原因是什么？
答：近三年，公司通过物料集采、产线改造、规模化生产、调整产品结构等工作，实现输液毛利率稳步提升。由于输液市场在经历2023 年爆发式增长后，于 2024 年逐渐恢复理性，整体市场出现萎缩，公司输液市场份额虽稳中有升，但收入未能实现增长。
4、 2025 年公司慢病业务还有哪些产品受集采影响？影响有多大？2024 年复穗悦增长原因是什么？2025 年慢病板块能否保持增长？
答：公司慢病业务结构相比五年前发生了较大变化。十四五期间，
公司不断消化集采对传统高毛利、高盈利产品的影响。第十批集采中，慢病产品仅有华润紫竹的依帕司他。公司将通过以下方式，最大化降低依帕司他中选后价格下行所带来的影响：一方面，公司利用自身经历十轮集采后营销模式转型经验，赋能华润紫竹在依帕司他中选后快速提高市场份额；另一方面，华润紫竹利用其传统 OTC 营销模式，通过集采中选进一步扩大依帕司他医疗端市场，同时带动整体 OTC市场，进而应对依帕司他在集采中营销模式的转型。
近年公司每年有 30 个左右产品获批，通过研发产品不断获批，进一步丰富慢病产品群，更多地参与国家集采，特别是通过“光脚”产品中选获得集采红利，提高公司整体盈利能力。目前公司降压领域产品结构丰富，在集采背景下，致力于打造成为国产降压第一品牌，持续在慢病领域发力。复穗悦增长主要来源于集采续约省份的增加。公司通过在医疗端和零售端同时发力，线上线下同步销售，进一步提高其市场份额，保持其持续稳定发展。
公司在营销模式转型方面摸索出了一套经验，未来将采取更多应对措施获得最大化的集采红利。
5、 专科领域整体增长良好，特别是女性健康和骨科领域，公司在投后整合方面做了哪些工作？紫竹 2025 年预计收入利润增长多少？未来公司在专科领域还有哪些布局？
答：华润紫竹并入双鹤是公司投资并购的一大重要成果。医药行业历经五年国家药品带量采购后，完成了一轮洗牌，化药领域细分市场龙头企业已经浮现，华润紫竹是其中甾体激素类药物的典型代表企业。华润紫竹原属于华润系，进入华润双鹤后管理对接顺畅，重点整
合工作是整体业务重塑：一是，华润紫竹的国际化业务和华润双鹤的国际化业务实现全面整合，以更好地支撑华润双鹤下一步国际化业务发展；二是，依托华润紫竹成体系的 OTC 品牌建设能力，建立起以消费者为导向的零售和电商模式，带动整体市场销售；三是，积极有效地将华润紫竹处方药业务进行融合，带动整体处方药业务的发展。
2024 年华润紫竹实现双位数增长，2025 年随着公司对 OTC 产品
的赋能，力争更好地带动华润紫竹的发展，继续保持双位数增长。
公司专科业务以临床价值明确、短期内未受带量采购影响的差异化产品为主，优先在儿科、肾科、精神/神经、抗凝、麻醉镇痛和骨科等领域实现布局；通过替尼泊苷注射液和白消安注射液两个产品的上市销售，实现肿瘤领域的拓展；通过并购华润紫竹，进入女性健康领域。
6、 腹透业务有所下滑的原因是什么？2025 年是否会集采？目前市场竞争格局以及公司市场占有率如何？2025 年预计增长潜力？
答：腹透业务下滑主要是受 2024 年省采及联盟采影响，价格大幅下降所致。公司现有腹透产品来自上海生产基地，在建淮安生产基地计划于 2025 年一季度全面投产。未来随着上海和淮安两个生产基地的产能扩张，将采取以量换价策略，积极参与腹透业务国采、省采项目，获得更大的市场份额。
传统腹透液包括腹膜透析液和低钙腹膜透析液，这是目前集采的重要产品。2025-2027 年间，上海公司将有更多治疗性腹膜透析液产品获批，包括刚刚引进的氨基酸腹透液等典型产品。公司将在参与国家集采，形成规模效益的同时，积极通过产品结构的调整，优化整体
盈利水平，形成以传统腹膜透析液与治疗性腹膜透析液相结合的双向营销模式，更好地支撑未来发展。
7、 百特退出中国市场，公司能拿到多少份额？
答：2024 年末，百特因输液产品供应美国市场导致国内市场供货紧张。公司充分抓住机会，利用传统核心营销区域(上海、北京和江苏)优势，抢占百特原有市场份额。目前在上海地区，公司已经替代了百特，跃居输液产品市场份额第一。
腹透业务方面，百特尚无退出中国市场的想法，因其无成本竞争优势，将给公司带来更多快速替代的机会。
8、 2025 年原料药板块市场价格是否能企稳回升？原料药价格是否见底？原料药业务竞争激烈，双鹤在原料药业务上的优势是什么？
答：疫情放开前，全球制药企业为了药品供应链安全，加大了原料药储备，以保持整体生产的稳定。疫情放开后，尤其是 2023 年第一季度后，随着全球供应链安全问题的改善，各制药企业不断消化原料药库存，价格大幅下降，因原有库存量较大，销量未得到充分体现。2025 年原料药进入企稳阶段，能否反弹需要时间验证。
2024 年，公司核心原料药销量实现大幅增长，采取的策略是价格下行时，积极采取行动，抓住机会提高市场份额；待未来价格回稳时将成为受益者。
公司原料药包括化学合成类、生化提取类以及生物发酵类三类。十四五期间公司扩充原料药业务，补充了生化提取类和生物发酵类原料药。具体发展情况如下：

化学合成方面，表现不佳，未得到补强，更多的是通过制剂配套保持战略性品种的供应，持续改进盈利水平。
生化提取方面，主要以依诺肝素、肝素钠、那曲肝素等肝素类药物为主。公司肝素类药物目前排名全国前三，处于头部。通过规模化效应进一步扩产形成成本竞争优势，以更好地开展国际化业务。2024年，天东制药在全球肝素类市场价格大幅下行，全球肝素企业处于亏损的情况下，实现企稳回升，净利润 4,000 万元，主要来源于制剂业务的增长，其依诺肝素制剂在国采中中选，排名第二，获得了大部分市场份额。集采中选是公司传统核心优势，可以更好地赋能天东制药，通过依诺肝素制剂的中选，让天东制药具备更好的抗风险能力。另外，国内目前生化原料药注册审批挑战较大，公司现有其他几个生化类制剂产品文号，后续可与天东制药结合，双向赋能，对生化原料药进行积极申报，进一步丰富产品结构。
生物发酵方面，公司现已确定合成生物重点发展战略，利用合成生物技术持续推动核心原料菌种改良和工艺改进，提高整体毛利空间，提升国际化市场竞争能力。公司 2022 年并购的神舟生物，在其主要产品辅酶 Q10 原料价格大幅下降的情况下，保持了较好的盈利水平，关键在于公司对其管理和技术的赋能：一方面通过整体管理使其无菌水平大幅提升，不合格批次减少，实现成本节降；另一方面，通过合成技术，对传统发酵业务菌种和工艺进行改良，以提高工艺技术水平，进一步带来成本节降。公司成立合成生物研究院，旨在更好地赋能神舟生物，保持神舟生物核心原料药的国际化竞争力。随着合成生物技术及产品的不断丰富，也将进一步落地到神舟生物的业务发展中。通
过对神舟生物产品结构的不断调整，以及传统核心原料业务工艺的持续优化，提高其参与国际化的核心竞争能力。公司传统核心业务与并购企业的双向赋能，将进一步推动原料制剂一体化战略落地。
9、 速必一 2025 年预算指标多少？年内是否进入医保？未来空间有多大？
答：速必一是公司在创新药营销模式转型中具有重要里程碑意义的产品。创新药未必有好的商业化，如公司 2024 年上市的溴夫定产品具有很高的临床价值，但原研上市十年未有好的发展。公司根据该产品特点制定了相匹配的商业化模式，取得了较好的成效，年末实现市场份额排名第一，2025 年预计收入超亿元。后续公司将对速必一的营销模式进行里程碑式的设计和改革。
速必一作为中国大陆第一个治疗糖尿病足溃疡 1.1 类创新药，公司对其充满信心。中国目前有超 800 万糖尿病足患者，大部分患者面临截肢风险，希望速必一能在早期干预治疗中起到重要作用，减少糖尿病足患者截肢的风险。目前公司积极推进速必一进入医保，同时也在按照自费药积极进行市场拓展，紧密推进创新支付项目，先后主动接洽了中国人保寿险等多家行业领先企业，探索纳入商业保险，并在创新药物、健康保健、康养等多元化业务领域寻求合作机会，缓解医保支付压力。
10、 公司大输液业务与科伦、石四药等竞争对手比有哪些优势？
答：公司输液业务竞争优势在于：一是全国性布局的生产基地，可以参与更多地域市场的竞争。二是全价值链低成本运营，通过物料集采、产线改造、规模化生产、调整产品结构等持续提升毛利率，充
分发挥低成本竞争优势。
11、 公司在国际化方面的具体目标？制剂出口有何布局？
答：十四五期间，公司基于三次并购，在原料药方面实现国际化业务突破：一是并购神舟生物，其主要产品辅酶 Q10 畅销美国、日本和欧洲等国家和地区；二是并购天东制药，其主要产品肝素钠出口多个国家；三是并购华润紫竹，其拥有 10%的国际化业务规模。通过并购，公司丰富了国际化业务体系：以原料药业务为核心，目前制剂业务相对较小。后续要快速推动制剂业务国际化布局，在东南亚、非洲、欧美等全球范围内加快注册。其中非洲非法规市场注册时间较短，欧美周期较长，由此形成注册时间梯度。
公司制剂出口需要具备两个差异化：一是成本差异化。公司确定了低成本、大规模、多品种、强创新、高质量战略方针，核心要积极拥抱国家集采，落实低成本战略。现已有 51 个品种进入国家集采，是唯一一个排在集采前十位的国企。充分参与集采，首先要做好保供，其次是提高成本竞争优势，同时通过研发赋能，不断丰富产品结构，从而更好地获得集采红利。二是