深耕材料科技，多场景多领域赋能

家居收纳用品龙头供应商，经营业绩稳健

   公司是一家专注于新材料研发和真空技术产业化应用的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。同时公司是Walmart、IKEA、Costco、Target等国际零售巨头的全球供应商，产品远销160多个国家和地区。公司近年来财务表现稳健，2019-2024年营收及净利CAGR分别为23.2%/21.7%，2025年前三季度，公司实现营收8.2亿，同比+7%，实现归母净利0.5亿元，同比-21%。分拆看，公司以真空收纳为核心，逐步拓展其他类别，其他家居用品及海外渠道销售额及占比逐年提升。盈利能力看，公司毛利率长期维持50%以上，2025年前三季度净利率为6.5%。

   公司：深耕材料科技，全渠道优势明显

   技术优势构筑护城河，产品力领先。公司长期以来注重创新和研发，设立集团研发中心，在材料研究、产品设计、研发等方面具有较强的竞争实力。

   在真空收纳产品领域，公司市占率超过15%，连续多年排名第一；壁挂置物类产品公司市占率约1.5%，排名市场前五位。目前，公司产品SKU达千余种，持续不断的技术创新及产品落地，支撑公司未来的业绩增长。

   全渠道战略布局，B端成为增长第二曲线。一方面公司持续深耕C端市场，通过产品迭代、场景拓展巩固竞争优势，保障业务稳健增长；另一方面，将加大B端市场开拓力度，逐步提升B端业务收入占比，25年上半年，国内2B业务同比增长235%，成为驱动营收的第二增长曲线。

   家居用品行业：规模稳健增长，市场集中度有待提升需求端看，根据欧睿国际数据，2017年至2020年，全球家居用品市场规模的年复合增长率为1.12%，随着未来全球经济复苏、居民收入水平的提高以及消费频次的提升，全球家居用品的消费需求预计仍将保持稳健增长。

   供给端看，当前在全球范围内，家居用品行业已发展出一批以宜家为代表的极具品牌知名度和影响力的零售跨国企业。我国家居收纳行业厂商众多，技术水平参差不齐，尤其垂直墙壁置物领域前十大厂商市场占有率仅15%左右，无明显竞争优势品牌，市场集中度有待进一步提升。

   首次覆盖，给予“增持”评级

   盈利预测方面，我们预计公司25-27年营收分别为11.4/13.6/16.5亿，归母净利分别为0.9/1.2/1.5亿。估值方面，参考可比公司PS，给予公司26年目标价49.7元，首次覆盖，给予“增持”评级。

   风险提示：宏观经济增长放缓，汇率波动，国际贸易摩擦，产品研发与技术迭代，电商平台费用大幅上涨，原材料价格波动，流动性不足风险等