晨光股份(603899):预计2025年营收端中单位数增长,利润端同比持平

#核心观点：1、预计2025年营收同比增长4.8%至253.9亿元，归母净利润同比持平于14.0亿元。2、传统业务有望边际改善，产品端减量提质，渠道端打造精品大店标杆，9M25书写工具/学生文具/办公文具业务营收降幅收窄，毛利率提升。3、科力普进一步开拓央国企及省市级集采客户，9M25营收同比增长6%。4、晨光生活馆（含九木杂物社）持续扩张，9M25门店同比新开130余家至870家，推动营收同比增长7%，其中九木杂物社营收同比增长9%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别同比增长4.8%/9.5%/8.5%至253.9/278.0/301.7亿元；预计2025年归母净利润同比持平于14.0亿元，2026/2027年归母净利润分别同比增长11.5%/10.5%至15.6/17.2亿元。维持“买入”评级，目标价33.80元，对应20倍2026年市盈率。

  

   #风险提示：科力普发展不及预期；原材料价格波动风险；宏观经济下行。

  

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