小商品城(600415):三季度业绩超预期,增长动能强劲-2025Q3点评

#核心观点：

   1、公司2025年三季度业绩超预期，增长动能强劲。2025年前三季度实现营业收入130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%。第三季度单季业绩显著提速，实现营业收入53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比大幅增长100.52%。

   2、市场主业量价齐升，业绩确定性强。业绩高增主要由全球数贸中心（六区）启动招商并确认收入贡献。六区招商火爆，带来了可观的选位费，将分期确认，为未来2-3年利润提供保障。公司已启动七区建设，确保中长期增长。

   3、三季度毛利率显著抬升至45.41%，同比提升15.31个百分点，主要受益于全球数贸中心招商与商品展陈服务收入确认带来的高毛利业务占比提升。期间费用率整体保持稳健。

   4、经营活动现金流和合同负债大幅增长。前三季度经营活动现金流量净额同比激增2,021.98%，主要系收取全球数贸中心商位招商、写字楼销售等款项。合同负债较年初大幅增加，主要为预收的商位使用费，为未来业绩持续释放奠定基础。

   5、支付业务迎重大突破。义支付（Yiwu Pay）于三季度正式获批市场采购贸易结算服务试点，成为全国唯一试点，可服务市场从此前的20%扩大至义乌出口总额的80%。前三季度交易额已突破270亿元，同比增长35%。

   6、数字贸易服务发力，AI赋能显现成效。以Chinagoods平台为核心的贸易服务是业绩超预期的另一主因。平台AI应用深化，已服务近30万用户，市场内约40%的商户通过AI辅助经营，AI服务费开始贡献利润。

   7、进口业务蓄势待发。作为国贸改革唯一试点企业，公司正积极推进进口正面清单扩容至高价值品类，有望成为远期重要增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司将实现营业收入203.75亿元、267.99亿元、344.55亿元，同比增速分别为29.47%、31.53%、28.57%；归母净利润44.59亿元、58.57亿元、74.90亿元，同比增速分别为45.08%、31.35%、27.88%。预计2025-2027年EPS分别为0.81元、1.07元、1.37元，对应PE分别为20倍、15倍和12倍，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治风险、外贸需求波动风险、数字化平台数据兑现不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。