浙江鼎力(603338):海外高机复苏的成色

#核心观点：

   1、 浙江鼎力是欧美工业品复苏弹性最大的标的之一，原因包括：欧美收入占比高（2024年海外收入占比71%）；Beta反转力度大，预计2026年北美高空作业平台可能复现2025年挖掘机的高增长；份额提升空间大，上行期弹性更大；估值水平较低，21年至今PE-TTM分位数仅为37%，估值修复力度显著低于美股可比公司。

   2、 长周期看，海外高空作业平台需求已弱两年，现出现复苏迹象：北美挖掘机销量同比增速从2025年4月的-19%恢复至2025年9月的+42%，与高空作业平台周期基本同步；美国主要租赁商特雷克斯持续上修2025年业绩和资本开支预期，海外企业新签订单转正；美国降息、大美丽法案降税、数据中心建设、工业品回流及补库等多因素驱动下，美国工业品复苏确定性较强。

   3、 短周期看，浙江省对北美电动叉车及高空作业平台的出口金额与公司营业收入变化趋势相关性较强。2025年相关出口数据相较于2024年上行，侧面反映行业Beta复苏；海关数据波动反映了关税对发货节奏的影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润19.06亿元、22.83亿元、26.86亿元，同比分别增长17.0%、19.8%、17.7%。参考可比公司估值，给予公司2026年16倍PE，对应合理价值72.15元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦风险；宏观经济风险；竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。