芯源微(688037):持续推动高端产品突破

#核心观点：1、公司全新一代前道涂胶显影机推进顺利，是目前国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影机的厂商，新一代机型处于司内调试和验证阶段，有望快速在客户端导入验证，高产能前道涂胶显影机有望在明年在客户端看到整体表现和效果。现有前道涂胶显影产品已获得国内头部逻辑、存储等客户订单，offline、I-line、KrF机台在多家客户端量产跑片数据良好。2、公司持续实现清洗品类高端产品突破，化学清洗机已获得国内多家大客户订单及验证性订单，新签订单实现较快增长。高温SPM机台通过客户端工艺验证，成功打破国外垄断，在核心指标上可对标海外龙头。3、北方华创成为公司控股股东，持有公司17.8%的股权，有望全面赋能公司经营，推动内部管理精细度提升，发挥协同效应，助力前道track快速突破和前道化学清洗新品客户端导入。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.24亿元、3.08亿元、5.79亿元。根据DCF估值法，给予131.93元目标价，维持买入评级。

  

   #风险提示：半导体设备行业景气度不及预期；客户验证进展不及预期；零部件断供风险；盈利能力改善不及预期；市场份额提升不及预期。

  

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