安图生物(603658):国内IVD业务承压,持续完善产品体系-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入31.27亿元，同比下降7.48%；归母净利润8.60亿元，同比下降10.11%；扣非净利润8.15亿元，同比下降12.36%。2、2025年第三季度营业收入10.67亿元，同比下降9.04%；归母净利润2.89亿元，同比下降14.30%；扣非净利润2.69亿元，同比下降18.82%。3、毛利率为64.83%，较去年同期65.86%略有下降；销售费用率提升至18.83%，管理费用率提升至5.22%，研发费用率下降至12.56%。4、公司产品体系持续完善，多项新产品获批，涵盖300余种检测项目，预计到2025年底免疫生化产品线试剂产品数量可达338项。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为11.8亿元、13.7亿元、15.9亿元，同比增速分别为-1.5%、+16.4%、+16.1%；每股收益分别为2.06元、2.40元、2.78元；市盈率分别为18倍、15倍和13倍。给予公司2026年22倍估值，目标价53元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、集采降价超预期；2、DRG、检验项目价格下调等影响超预期；3、海外市场拓展不及预期。

  

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